Вчера ослабление рубля продолжилось, несмотря на решение агентства S&P оставить в силе суверенный рейтинг России на уровне BBB-, относительную стабильность цен на нефть и в целом позитивную динамику валют других развивающихся рынков. К концу дня рубль потерял в цене около 1.1% по отношению к доллару (42.27) и примерно 1.3% по отношению к бивалютной корзине (47.43). В ходе основной сессии ЦБ РФ пять раз смещал границу операционного диапазона рублевой стоимости бивалютной корзины (в сумме на 25 коп.), исходя из чего объем валютных интервенций составил примерно 1.75 млрд долл. Тем временем индекс валют развивающихся рынков (без учета бразильского реала, негативная динамика курса которого, по всей видимости, связана с результатами президентских выборов в стране) остался практически на уровне предыдущего дня. Между тем в последние два дня торгов Банк России играл важную роль в обеспечении рынка ликвидностью. По нашим оценкам, в целом за октябрь на долю валютных интервенций ЦБ пришлось 21-22% общего оборота торгов в режиме T+1 в паре доллар-рубль (хотя, строго говоря, регулятор продает валюту и в паре евро-рубль). Сравнимый объем интервенций наблюдался в марте нынешнего года, однако разница в том, что в марте оборот валютных торгов превышал 20% лишь эпизодически (точнее, четыре раза), а в октябре активное присутствие регулятора на рынке было заметно почти все время. В частности, в последние пару дней доля интервенций ЦБ РФ в общем обороте торгов достигала 30-40% (см. график ниже). В целом это свидетельствует о том, что присутствие экспортеров на валютном рынке было (и остается) довольно ограниченным, что оказывает дополнительное давление на рубль.
Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Татьяна Зуева
Денежный рынок: отток ликвидности в результате налоговых платежей и валютных интервенций
Ситуация с банковской ликвидностью вчера была ожидаемо напряженной на фоне уплаты НДПИ в сочетании с продолжением Банком России значительных валютных интервенций. Как следствие, ставки денежного рынка вечером почти достигли уровня 9.0%, что даже вынудило ряд банков воспользоваться валютным свопом с Банком России на общую сумму 46.0 млрд руб. Однодневная ставка валютного свопа вчера закрылась на 9.0%, а спред между ней и RUONIA сократился до нуля. Одной из главных причин роста ставок денежного рынка в конце дня было, по-видимому, то, что некоторые банки неверно рассчитали свои потребности в ликвидности, поскольку из предложенных Банком России на аукционе двухдневного репо 330 млрд руб. банки привлекли лишь 120.3 млрд руб. по средней ставке 8.07%. Мы ожидаем стабилизации ситуации в ближайшие дни, особенно в свете того, что сегодня Казначейство проводит депозитный аукцион по размещению 200 млрд руб. сроком на две недели, чистое вливание ликвидности по итогам которого может составить 100 млрд руб. Между тем ставки NDF сдержанно отреагировали на изменения однодневной ставки валютного свопа. Как и на прошлой неделе, ставки NDF несколько скорректировались после заметного повышения в пятницу. Исходя из этого, можно предположить, что участники рынка активно хеджируют позиции только на выходные. Тем не менее в понедельник вмененные ставки NDF в ближней части кривой опустились на 15-20 бп, в то время как более длинные ставки кросс-валютного свопа закрылись практически без изменений. Наклон кривой, таким образом, вновь увеличился, а спред между 2-летней и 1-летней ставками составил минус 40 бп против минус 55 бп в конце пятницы. Вместе с тем ставки на кривой процентных свопов продолжили снижаться (вчера - на 5-7 бп), что обусловило дальнейшее сужение базиса.
Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Татьяна Зуева
ОФЗ: вплотную к уровню 10%
Рынок ОФЗ вчера открылся на подъеме, доходность облигаций понизилась на 3-5 бп. Однако сохраняющееся давление на спотовом валютном рынке нивелировало достигнутый рост. Отметим, что текущее состояние кривой ОФЗ не предполагает изменения ставок ЦБ РФ по итогам заседания по монетарной политике, которое состоится в ближайшую пятницу - в отличие, например, от кривой NDF. Поэтому любые опасения в отношении потенциальных действий регулятора негативно отражаются на конъюнктуре рынка локального долга. В итоге котировки ОФЗ вчера незначительно понизились: в том числе более длинные выпуски подешевели на 15-25 бп, а их доходность выросла на 2-3 бп. Выпуск ОФЗ-26212 закрылся с доходностью 9.95%, а среднесрочные облигации торгуются на уровне 9.95?9.98%. Таким образом, рынок в очередной раз вплотную подошел к 10%му -порогу, который в прошлом не раз доказывал свою прочность в качестве уровня сопротивления. Правда, следует отметить, что повышенная волатильность валютного рынка наверняка будет сдерживать покупательские аппетиты российских банков, до сих пор игравшие роль ключевого фактора поддержки для рынка ОФЗ. В связи с этим на данном этапе мы не исключаем пробития уровня 10%. Одновременно мы полагаем, что в сложившейся ситуации Минфин на этой неделе не станет проводить аукцион по размещению ОФЗ.
Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Татьяна Зуева
