Вчера спрос на российские облигации вырос еще больше, что привело к дальнейшему повышению котировок. В результате доходности средне- и долгосрочных суверенных российских бумаг снизились на 8-9 бп. В инвестиционном сегменте лучше рынка смотрелись длинные выпуски компаний нефтегазового сектора. В частности, доходности облигаций «Газпрома» понизились еще на 8 бп, выпуск ROSNRM 22 (YTM 6.39%) подорожал на 1.0 пп, SIBNEF 22 (YTM 6.41%) прибавил в цене 90 бп. Восстановился интерес и к банковским бумагам: котировки субординированных выпусков «Сбербанка» повысились на 60-90 пп, длинные бумаги «ВЭБа» подорожали на 70 бп, среднесрочные инструменты «РСХБ» закрылись ростом на 50-60 бп. В субинвестиционном сегменте котировки облигаций Fesco продемонстрировали отскок примерно на 1.7 пп, а бумаги производителей минеральных удобрений, включая PHORRU 18 (YTM 5.34%), URKARM 18 (YTM 4.78%) и EUCHEM 17 (YTM 5.71%), подорожали приблизительно на 90 бп. Среднесрочные облигации Evraz и «НЛМК» повысились в цене на 80 бп, сохранив минимальный спред относительно аналогов из нефтегазового сектора. На рынке долга стран СНГ под давлением остались суверенные облигации Украины, которые в условиях неопределенной политической ситуации и ухудшения внешней конъюнктуры подешевели на 1.3-2.5 пп. Также на 30-70 бп понизились в цене облигации «Казмунайгаза».
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
Рубль: шаг вперед
Рубль вчера укрепился приблизительно на 0.2% по отношению к доллару (38.59). Валюты других развивающихся рынков подорожали в среднем на 0.1%, а южноафриканский ранд - сразу на 0.3%. На наш взгляд, причиной опережающего укрепления рубля могло послужить начало продажи валютной выручки экспортерами в преддверии срока уплаты налогов.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
Денежный рынок: ставка однодневного валютного свопа держится выше 7.0%
Средневзвешенная ставка однодневного валютного свопа вчера поднималась до 7.36% (плюс 7 бп), но на закрытии сессии составила 6.23%. Реакция рынка NDF была вполне предсказуемой: ставки на ближнем отрезке кривой - в частности, 1- и 3-месячные - повысились сразу на 20 бп до 7.82% и 8.19% соответственно. Вместе с тем 12-месячная ставка NDF закрылась на отметке 8.49%, то есть практически на уровне открытия рынка. Одновременно более длинные ставки кросс-валютного свопа опустились на 4-6 бп; двухлетняя ставка закрылась на 8.18%. Как следствие, спред между 1- и 2-летними ставками кросс-валютного свопа составил минус 35 бп против минус 25 бп ранее. Между тем в связи с продолжающимся периодом уплаты налогов рублевые процентные ставки остались на повышенном уровне. Сумма уплаченного НДС вчера могла составить 130?160 млрд руб., но поступление этой ликвидности в свою очередь было нейтрализовано расчетами по результатам проведенного в понедельник депозитного аукциона Казначейства на 170 млрд руб. Помимо этого, Казначейство вчера пролонгировало на двухнедельный срок текущие депозиты на сумму 225 млрд руб. по средней ставке 8.38%. С учетом этой операции Банк России решил на аукционе недельного репо существенно не увеличивать предложение, которое в итоге составило 2.4 трлн руб. против общей суммы задолженности в 2.3 трлн руб. Таким образом, это стало хорошей возможностью переключения для банков, которые в последнее время активно использовали операции однодневного репо с фиксированной процентной ставкой: в понедельник и вторник в рамках этого инструмента участники рынка привлекали приблизительно по 100 млрд руб. В ходе аукциона общий спрос составил 2.6 трлн руб., средняя ставка равнялась 8.16% против 8.12% на прошлой неделе, что обусловлено высокой конкуренцией. В этой ситуации
Банк России, как мы и предполагали, решил не увеличивать вливания ликвидности в систему, хотя период уплаты налогов еще не завершился. В результате, полагаем, давление на денежном рынке может усилиться, а ставки однодневного валютного свопа и межбанковского рублевого кредитования могут, соответственно, подняться. Краткосрочные перспективы не изменяются даже с учетом решения Пенсионного фонда России на сегодняшнем депозитном аукционе предложить к размещению 50 млрд руб. Впоследствии может усилиться давление к росту ставок в ближней части кривой. При этом, на наш взгляд, дефицит долларовой ликвидности (пусть и не столь острый) сохраняется. К тому же, в данном случае время играет против российских банков - ввиду продолжающихся выплат по внешним долговым обязательствам. Учитывая сказанное выше, мы рекомендуем получать короткие ставки NDF на локальных максимумах - в частности, привлекательной выглядит 3-месячная ставка NDF на отметке 8.50%.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
ОФЗ: наконец-то есть новое предложение
Минфин вчера объявил, что сегодня предложит к продаже облигации выпуска ОФЗ-26211 на сумму 10 млрд руб. Напомним, что Минфин не проводил аукционов с 16 июля. Реакция рынка на новость было предсказуемо негативной. Сразу после публикации цены в дальнем конце кривой упали на 25-30 бп. Вместе с тем сессия в целом была вполне положительной: по ее итогам выпуск ОФЗ-26212 прибавил в цене 0.9 пп, а предложенный к размещению ОФЗ-26211 подорожал на 45 бп. В других сегментах рынка ОФЗ вчера также наблюдался рост. В целом доходности средне- и долгосрочных выпусков снизились на 10?13 бп, краткосрочных - на 7?9 бп. Возможно, Минфин наконец почувствовал достаточный спрос на ОФЗ, что может быть основной причиной, почему аукцион решили не отменять. Учитывая, как долго не проводились новые размещения, мы полагаем, что результат аукциона может оказать весьма приличным. В то же время с точки зрения вторичного рынка это решение представляет определенные риски, так как, продавая ОФЗ на 10 млрд руб. в неделю, выполнить план заимствований на 2014 г. Минфин не сможет - объем размещения потребуется увеличить как минимум до 15-17 млрд руб. в неделю. Главная интрига заключается, конечно, в том, станет ли Минфин размещать облигации с премией к уровню вторичного рынка. Учитывая, насколько осторожным в своих действиях министерство было на протяжении последних двух месяцев, мы полагаем, что этого не произойдет.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Татьяна Зуева
