Обменный курс рубля к доллару вчера обновил исторические максимумы, поднявшись в моменте до 37.50 (на 1.0%). Ослабление было обусловлено опасениями относительно введения дополнительных санкций после состоявшейся в конце прошлой недели встречи ЕС, в ходе которой обсуждался кризис в Восточной Украине. Рубль, однако, к концу дня отчасти отыграл потери и закрылся на уровне 37.30 - таким образом, ослабление составило 0.5%. Вместе с тем рублевая стоимость бивалютной корзины остается плавающей вблизи середины диапазона, верхняя граница которого в данный момент располагается на отметке 44.40. В течение сессии данное значение поднималось до 42.80, а закрылось на уровне 42.60 (ослаблением на те же 0.5%). Несмотря на государственный праздник в США, торговый оборот был весьма высоким - 5.1 млрд долл. против среднего 3.5-4.0 млрд долл. за период с конца августа до начала сентября. На данном этапе рубль выглядит перепроданным - в свете того, что профицит счета текущих операций в ближайшие месяцы должен быть достаточно устойчивым (около 1314 млрд долл. до конца года), а длинные позиции в рубле в большинстве своем были закрыты в последние несколько дней. Полагаем, что рынок руководствовался принципами управления рисками, и если решение ЕС будет мягче, чем ожидается, рубль вполне может вернуть 1-2% своей стоимости по отношению к индексу сопоставимых валют развивающихся рынков.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Ставки: базисный спред процентного и кросс-валютного свопов достиг максимума
Вчерашняя динамика ставок представляла собой типичную реакцию на изменение курса рубля. Ставки NDF и кроссвалютного свопа повысились на 20-30 бп: в том числе 3-месячная ставка NDF составила 9.2%, а двухлетняя и 5-летняя ставки кроссвалютного свопа достигли 9.1% и 8.7% соответственно. Базисный спред ставок процентного и кросс-валютного свопов расширился до 12месячного максимума в минус 140-150 бп вследствие того, что за последние месяцы уровень ликвидности в обоих сегментах понизился. Операции однодневного валютного свопа не проводились в связи с национальным праздником в США, а пятничная ставка RUONIA составила 8.1%. По нашим оценкам, краткосрочные ставки NDF, возможно, приблизились к локальному максимуму: их текущий уровень полностью учитывает потенциальное повышение ставок ЦБ РФ в условиях некоторого дефицита долларов на межбанковском рынке.
Мы полагаем, что в этом месяце спрос на ликвидность со стороны банков сохранится, учитывая, что с начала периода регулирования обязательных резервов средний остаток средств на корсчетах банков в ЦБ РФ составляет примерно 1.06 трлн руб. - рекордно низкое значение за последние несколько месяцев. В то же время расходование бюджетных средств поможет банкам нарастить свободные резервы, не прибегая к дополнительным операциям репо (по состоянию на 1 августа объем таких резервов составил 2.43 трлн руб.). В этих условиях отклонение межбанковских ставок от учетной ставки ЦБ РФ, составляющей 8.0%, не превысит 50 бп.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
ОФЗ: в середине дня доходность достигала двузначных показателей
Вчера к середине дня доходность суверенного долга повысилась на 10-15 бп на фоне ослабления рубля и сокращения нерезидентами позиций по локальным облигациям. На отрезке 7-10 лет доходность бумаг достигла двузначных показателей - в частности, «по бидам» выпуски ОФЗ 26216 и 26205 торговались на уровне 10%. По итогам сессии доходность долгосрочных ОФЗ осталась на уровне предыдущего дня, в то время как доходность среднесрочных бумаг и облигаций сроком обращения 7-10 лет повысилась на 5-7 бп. На данный момент спред ОФЗ относительно ставки репо составляет 180-190 бп по всей длине кривой. На наш взгляд, это достаточно интересный уровень для покупки ОФЗ, обеспечивающий неплохую защиту на случай повышения ставок ЦБ РФ. Учитывая инверсный характер кривой, наиболее интересно выглядят облигации сроком обращения 4-5 лет, особенно в условиях весьма ограниченной активности Минфина до конца года (как ожидается, сбалансированность бюджета будет достигнута без обращения к дополнительным локальным заимствованиям).
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
