Рубль вчера начал сессию укреплением, догоняя в росте прочие сопоставимые валюты, опередившие рубль в пятницу. В первой половине дня обменный курс рубля достиг 35.65 по отношению к доллару и 41.15 - к бивалютной корзине. В последующие часы рубль позиции удержать не смог и по итогам дня закрылся ослаблением на 0.1% к доллару (35.83) и бивалютной корзине (41.35). Индекс валют стран с развивающейся экономикой вчера опустился относительно доллара на те же 0.1%, при этом турецкая лира подешевела на 0.24%. Как мы и предполагали, доминирующим для валютного рынка остается и, вероятнее всего, останется политический фактор. Между тем,с окончанием июльского периода уплаты налогов экспортеры продавать валюту не спешат. Как следствие, мы по-прежнему полагаем, что рубль в ближайшей перспективе будет склонен к ослаблению.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Денежный рынок: спросом пользовались депозиты Банка России
Банки в ходе депозитного аукциона Банка России вчера привлекли 360 млрд руб. сроком на два дня по средней ставке 7.88%. Ситуация с ликвидностью заметно улучшилась благодаря увеличению бюджетных расходов в последние дни; а задолженность банков перед регулятором выглядит чрезмерной с учетом окончания периода уплаты налогов. Помимо этого банки, по-видимому, аккумулировали на своих корреспондентских счетах достаточную среднюю сумму для выполнения минимальных требований по резервам. Текущий период усреднения резервов, напомним, завершается 10 августа; к настоящему моменту средний остаток на счетах, по нашим оценкам достиг 1.07 трлн руб., что превышает необходимый минимум в 884 млрд руб. - даже если банки сократят остатки до 900 млрд руб. (еще вчера они равнялись 1.2 млрд руб.). С другой стороны, объем депозитов Казначейства на этой неделе уменьшится на 160 млрд руб., до 475 млрд руб., то есть избыток ликвидности долго не сохранится. Ставки NDF вчера продолжили снижаться: одномесячная закрылась на 8.95% (минус 10 бп), трехмесячная - на 9.56% (минус 10 бп). Более долгосрочные ставки также опустились, но и в меньшей степени, а пятилетняя ставка кросс-валютного свопа и вовсе осталась без изменений на отметке 8.43%. На кривой процентных свопов изменений также не произошло, поэтому базис увеличился - в частности, годовая ставка закрылась на уровне минус 98 бп (минус 25 бп).
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
ОФЗ: коррекция продолжается
Несмотря на относительно позитивную инфляционную статистику, давление на рынок ОФЗ вчера не прекратилось. Выпуск ОФЗ-26212 (YTM 9.64%) подешевел примерно на 35 бп, а на среднем отрезке кривой котировки понизились на 15-25 бп, в том числе ОФЗ-26210 закрылись с доходностью 9.65%. При этом наиболее короткие бумаги даже пользовались некоторым спросом, и выпуск ОФЗ-25075 закрылся на отметке 8.90%. Доходность среднесрочных и долгосрочных ОФЗ повысилась в среднем на 5-6 бп.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
ИПЦ в июле: инфляция начала замедляться
Как мы и ожидали, по итогам июля годовые темпы потребительской инфляции в России впервые в этом году снизились, составив 7.5%.
Роль основного дезинфляционного фактора сыграла менее значительная индексация регулируемых тарифов, в то время как темпы роста цен на продукты питания были по-прежнему высокими, а базовая инфляция осталась стабильной, чему способствовало уменьшение инфляционного эффекта от ослабления рубля. Что касается прогнозов, то хорошие виды на урожай вполне могли бы обеспечить благоприятное развитие инфляционной ситуации - если бы не целый ряд ограничений на импорт продуктов питания, которые должны быть введены в ближайшее время. Эти меры, естественно, создают риски для темпов дезинфляции в ближайшие кварталы. Их потенциальные последствия мы намерены оценить в ближайшие дни; пока же мы ставим наш прогноз по инфляции на пересмотр.
Более подробная информация представлена в опубликованном вчера материале ИПЦ в России - Июль; инфляция начала замедляться, однако риски в области предложения вновь смешивают карты.
Аналитики ВТБ Капитал - Дарья Исакова, Владимир Колычев
Правительство рассматривает возможность продления моратория на накопительные пенсионные взносы
По сообщению газеты «Ведомости», в правительстве обсуждается идея продлить мораторий на накопительные пенсионные взносы на следующий год. Цель - найти дополнительные средства для финансирование дефицита бюджета.
В прошлом году правительство, чтобы изыскать средства для финансирования дефицита распределительной части пенсии, приняло решение отменить накопительную часть пенсий для тех будущих пенсионеров, чьими накоплениями управляет «ВЭБ», и ввести годовой мораторий для тех, чьи средства поступают в частные пенсионные фонды. В прошлом году это позволило «сэкономить» свыше 550 млрд руб. В результате был уменьшен объем трансфертов из федерального бюджета в распределительную часть пенсионной системы, а высвободившиеся средства были направлены на финансирование приоритетных направлений - в основном национальной обороны.
Осенью прошлого года мы писали о том, что тактика таких краткосрочных мер, направленных на покрытие дефицита, может очень скоро перерасти в привычку, от которой будет сложно отказаться. Для этого потребовалось бы либо провести непопулярную реформу пенсионной системы, повысив планку пенсионного возраста или замедлив процесс индексации пенсионных выплат, либо сократить объем расходных обязательств, которые обеспечиваются за счет таких временных ассигнований.
Ослабление рубля обеспечило правительству определенное поле для маневра на текущий и следующий годы, но этого, очевидно, оказалось недостаточно, чтобы разморозить накопительную часть пенсий и одновременно продолжить наращивание расходов на военные нужды. В последний месяц вопросы бюджетной сферы - сначала повышение налогов, и вот теперь пенсионная система - становятся предметом активных публичных дискуссий. Похоже, таким образом правительство пытается выяснить мнение населения страны относительно того, какой из планируемых шагов будет воспринят как меньшее из двух зол. На наш взгляд, оптимальным решением было бы ограничить рост расходов на финансирование армии (а также повысить эффективность других расходов), хотя мы понимаем, что в нынешней геополитической ситуации данный вариант сложнее реализовать с политической точки зрения.
Аналитики ВТБ Капитал - Дарья Исакова, Владимир Колычев
