Рубль вчера открылся заметным ослаблением, стоимость бивалютной корзины утром держалась около 40.0. Позднее рубль отчасти отыграл понесенные потери, но завершил день на 0.15% ниже по отношению к доллару (34.38) и на прежнем уровне к бивалютной корзине (39.92). Между тем торговая волатильность на развивающихся валютных рынках в целом была высокой под воздействием от доклада Джанет Йеллен в Конгрессе США по монетарной политике, который не дал однозначного ответа на вопрос о сроке повышения ставки по федеральным фондам. Глава ФРС лишь подтвердила свою давнюю позицию, суть которой заключается в том, что «будет уместным сохранить текущий целевой диапазон ставки по федеральным фондам в течение значительного времени после завершения программы покупки активов». Индекс валют развивающихся рынков к концу дня отступил на 0.15-0.20% относительно доллара; бразильский реал, в частности, подешевел на 0.4-0.6%. Между тем цена нефти марки Brent вчера опустилась приблизительно на 1.5%, ниже 105 долл./барр. На наш взгляд, участники российского валютного рынка падение цен на нефть пока проигнорировали, но вполне могут учесть это изменение, если цены задержатся на текущем пониженном уровне. Еще одним фактором давления на рынок будет выплата крупнейшими компаниями дивидендов в конце июля. В связи с этим мы подтверждаем наше мнение о том, что в ближайшей перспективе рубль сохранит склонность к ослаблению.
Растет спрос на инструменты рефинансирования Банка России
Банки вчера в рамках операций валютного свопа с ЦБ РФ привлекли 161 млрд руб. по ставке 8.50%. Объем привлеченных средств стал самым большим с начала июля, поэтому однодневные ставки денежного рынка вполне объяснимо держались на уровне 8.50% в течение всей сессии. Помимо этого банки привлекли 2.70 трлн руб. сроком на одну неделю на аукционе репо (с расчетами сегодня); объем текущих обязательств банковского сектора в рамках этого инструмента составляет 2.45 трлн руб. Вместе с тем спрос на аукционе Казначейства по размещению депозитов сроком на две недели был низким: предложение составило 135 млрд руб., спрос - лишь 84.7 млрд руб., средняя ставка - 7.90%. Возможно, в данный момент банки больше озабочены вопросами ликвидности, нежели привлечением срочного фондирования. В пользу данного предположения свидетельствует и меньший, чем ожидалось, спрос в ходе состоявшегося в понедельник аукциона кредитов 312-П. Сегодня, полагаем, спрос на валютный своп с ЦБ РФ уменьшится ввиду значительного вливания средств в систему через операции репо. Однако, учитывая предстоящее начало уплаты налогов, ставки денежного рынка вполне могут до конца месяца оставаться вблизи 8.50%. Ставки NDF вчера не изменились: месячная закрылась на отметке 8.72%. Более долгосрочные ставки кросс-валютных свопов также изменились мало. Вместе с тем кривая процентных свопов переместилась несколько выше, в результате чего базисный спред чуть расширился. Текущее состояние обеих кривых не предполагает снижения ключевой процентной ставки в течение будущих трех месяцев, что мы считаем вполне обоснованным. В то же время форвардные ставки, как мы считаем, будут весьма чувствительны к еженедельным показателям инфляции в июле: если дезинфляционный тренд окажется слабее ожиданий, более долгосрочные (то есть шести- и девятимесячные) форварды могут также подорожать. Позднее эти изменения, вероятнее всего, приведут к общему увеличению наклона форвардной кривой.
ОФЗ: Минфин немного увеличил предложение
Сегодня Минфин проведет аукцион по размещению ОФЗ-26216 (YTM 8.51%) на сумму 15 млрд руб. Таким образом, объем предложения на этой неделе увеличен на 5 млрд руб., но по-прежнему выглядит умеренным. Тем не менее рынок негативно отреагировал на данную новость: если с утра котировки ОФЗ открылись в основном без изменений, а спрос на долгосрочные облигации немного вырос по сравнению с понедельником, то после сообщения о решении Минфина рынок окрасился в «красное» - в частности, ОФЗ-26212 (YTM 8.78%) подешевели по итогам торгов примерно на 25 бп. На среднем отрезке кривой котировки также немного понизились, что привело к росту доходности на 3 бп. Поскольку стоимость краткосрочных бумаг не изменилась, спред между облигациями сроком обращения 2 года и 10 лет незначительно расширился.
Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Антон Никитин
Промышленное производство в июне: падение после неожиданно хорошего роста
Показатель промышленного производства в июне оказался неожиданно слабым: увеличение составило лишь 0.4% (здесь и далее - в годовом сопоставлении), тогда как с февраля по май прирост равнялся в среднем 2.2%.
Главным сдерживающим фактором было резкое замедление роста в обрабатывающих отраслях (до 0.3%), при этом темпы роста добычи полезных ископаемых остались вблизи 1% в годовом сопоставлении (как и на протяжении всего 1п14). Между тем продолжилось сокращение производства и распределения электроэнергии, газа и воды - показатель опустился чуть глубже в отрицательную зону (минус 0.8% против 0.5% месяцем ранее).
Наш комментарий: Обрабатывающие отрасли завершили второй квартал ослаблением динамики, после двух месяцев неожиданно хорошего роста вернувшись к нормальным значениям - ввиду уменьшения воздействия разовых факторов и возобладания фундаментальных индикаторов, таких как ослабление внутреннего спроса и хрупкий рост экспортных заказов. Что касается разовых факторов, необычно сильный рост в сегменте нефтепереработки в июне не повторился, выпуск крупной техники и оборудования, по-видимому, также упал. Также отметим факт того, что замедление роста потребительских расходов наконец оказало воздействие на производителей автомобилей, которые по какой-то причине в предшествующие месяцы свои товарные запасы наращивали (выпуск автомобилей в июне снизился на 0.5%, тогда как еще в июне он вырос на 5.9%). Судя по замедлению роста производства строительных материалов, базовые темпы роста в обрабатывающих отраслях также снизились, хотя и не столь значительно, как показывает общий индикатор - возможно, благодаря продолжающемуся процессу импортозамещения в связи с введением торговых ограничений (в пищевой, сталелитейной отраслях и в транспортном машиностроении). Промышленное производство в ближайшие месяцы, как мы полагаем, будет расти умеренными темпами (0.5-1.0%), при этом экономика до конца 2014 года будет отставать от потенциально возможных уровней.
С точки зрения политики Банка России отчет о промышленном производстве считаем нейтральным, поскольку регулятор в свете повышенных темпов инфляции динамику роста экономики в расчет не принимает.
Аналитики ВТБ Капитал
Дарья Исакова, Владимир Колычев
