В минувшую пятницу процентная ставка по операциям однодневного валютного свопа в течение всего дня оставалась на уровне ставки предложения ЦБ РФ (8.50%). В связи с началом очередного периода усреднения обязательных резервов спрос на ликвидность со стороны банков возобновился. Как следствие, совокупный остаток средств на корсчетах коммерческих банков в ЦБ РФ в последний день недели подскочил на 198 млрд руб., достигнув 998 млрд руб. Сегодня утром он остается высоким - 974 млрд руб. Как правило, банки поддерживают запас свободных резервов на сумму 180-200 млрд руб., что предполагает сохранение баланса средств на корсчетах в размере 1.0-1.1 трлн руб. (исходя из среднего норматива минимальных резервов примерно в 900 млрд руб.). Соответственно, спрос на ликвидность пока должен сохраниться. В связи с этим неудивительно, что в пятницу в рамках валютного свопа банки заняли у регулятора 62 млрд руб. - это отчасти компенсировало отток 15 млрд руб. с банковских депозитов Федерального казначейства. Еще 103 млрд руб. банки переложили со своих депозитов в ЦБ на корсчета. Сегодня ЦБ РФ проведет аукцион трехмесячных кредитов 312-П на общую сумму 700 млрд руб. По данным центробанка, в течение предстоящей недели погашению подлежат ранее выданные кредиты 312-П на сумму около 575 млрд руб., в связи с чем может быть осуществлено чистое вливание ликвидности в размере 100-150 млрд руб. Для банков поступление этих средств будет нелишним, но в то же время наступает период налоговых выплат. В пятницу умеренно подросли ставки NDF - в частности, 12-месячная ставка повысилась на 3 бп до 8.54%. Также примерно на 5 бп повысились долгосрочные ставки кросс-валютного свопа. Ставки процентного свопа почти не изменились, в результате базис продолжил постепенно сужаться.
Рубль: вновь в отстающих
В пятницу российский рубль опять выглядел довольно слабо. К концу дня он потерял около 0.7% по отношению как к доллару (34.22), так и к бивалютной корзине (39.77). В то же время другие валюты развивающихся рынков по итогам сессии в среднем почти не изменились, хотя курс турецкой лиры к доллару вырос на 0.3%. Сырьевые валюты ослабли, но совсем незначительно. Таким образом, в пятницу, как и накануне, рубль смотрелся хуже других валют развивающихся рынков, в результате чего его отставание от них на отрезке с начала года вновь увеличилось до 6.0%. На наш взгляд, наблюдаемая слабость рубля обусловлена сочетанием двух факторов. Во-первых, снижается цена нефти (за последнюю неделю сорт Brent подешевел на 3.5%, в том числе на 1.7% в пятницу), а во-вторых, насколько мы понимаем, растут дивидендные выплаты, что оказывает дополнительное давление на курс рубля. Кроме того, выходные принесли новый виток усиления геополитических рисков, связанных с ситуацией в Восточной Украине. Как мы отмечали ранее, за последнее время премия за геополитический риск из курса рубля полностью исчезла, так что нынешняя эскалация украинского кризиса может вызвать дальнейшее отставание рубля от валют других развивающихся рынков.
ОФЗ: снижение в конце дня
В пятницу рынок ОФЗ открылся без изменений относительно предыдущего закрытия, однако к концу сессии доходности по всей длине кривой выросли в среднем на 5 бп. Самые длинные бумаги потеряли в цене около 30 бп; выпуск ОФЗ-26212 закрылся с доходностью 8.73%. Среднесрочные инструменты подешевели примерно на 25 бп - в частности, ОФЗ-26210 завершил день на отметке 8.45%. Интересно, что и ближний конец кривой также оказался под давлением: выпуск ОФЗ-25079 (YTM 8.12%) по итогам сессии подешевел на 10 бп. Мы полагаем, что после выхода последних данных по инфляции, согласно которым потребительские цены в России за первую неделю июля выросли на 0.3%, участники рынка начали закладывать в свои оценки как минимум небольшую вероятность того, что в ближайшем будущем Банк России смягчать денежно-кредитную политику не будет. В то же время угол наклона кривой доходностей ОФЗ остается очень небольшим: спред между 2- и 10-летними бумагами составляет 20-30 бп.
Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Антон Никитин
Макроэкономика России - события предстоящей недели
На этой неделе Росстат представит экономическую статистику за июнь, а также данные об инфляции потребительских цен за очередную неделю.
По нашим оценкам, в конце второго квартала подъем производства в обрабатывающей промышленности России стал менее выраженным в связи с тем, что перестали ощущаться воздействие разовых факторов и эффект от наращивания товарных запасов производителей. Однако замедление роста производства происходит постепенно ввиду той поддержки, которая продолжает поступать со стороны замещения импорта. Что касается спроса, то в июне, по нашим расчетам, темпы роста потребительских расходов на товары не первой необходимости еще больше понизились, о чем свидетельствует сокращение продаж легковых автомобилей на 17% в годовом выражении и ожидаемое дальнейшее замедление роста зарплат и потребительских кредитов. Тем временем, инвестиционный спрос, вероятно, продолжал сокращаться, оставаясь заложником двух разнонаправленных факторов: с одной стороны, неопределенность в отношении экономической политики государства и ограниченный доступ к кредитованию вынуждают частный сектор сокращать капиталовложения и снижать свою долговую нагрузку, а с другой стороны, инвестиции, финансируемые из госбюджета или средств государственных компаний, возможно, уже начинают расти. В целом же итоги 2к14 могут оказаться несколько лучше, чем мы опасались: в минувшем квартале российской экономике удалось сохранить позитивную динамику.
Аналитики ВТБ Капитал
Дарья Исакова, Владимир Колычев
