В среду ставка на межбанковском рынке приблизилась к отметке 8.5%, хотя объем операций валютного свопа с ЦБ РФ существенно сократился - до 33 млрд руб. (против 202 млрд руб. днем ранее). После изъятия депозитов Пенсионного фонда на сумму 130 млрд руб. ситуация на межбанковском рынке была очень напряженной, поскольку в среду прошли расчеты по недельному репо (чистое вливание ликвидности составило 130 млрд руб.). Однако учитывая, что корпоративному сектору предстоит выплатить около 260 млрд руб. в рамках квартального НДС, ситуация с ликвидностью может оказаться сложной, и мы не исключаем, что ЦБ РФ на этой неделе или в начале следующей недели может провести операции «тонкой настройки». Объем корреспондентских счетов по-прежнему составляет около 1.05-1.1 трлн руб., и, следовательно, никакой «подушки ликвидности» для расчета обязательных резервов нет. Ставки на кривой NDF/кросс-валютных свопов немного скорректировались вниз - на 4-7 бп на ближнем отрезке и на отрезке 2-5 лет для кросс-валютных свопов. Кривая процентных свопов сместилась вниз на 7-10 бп.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
ОФЗ: аукцион прошел при умеренном спросе
Объем размещения 5-летних бумаг по итогам вчерашнего аукциона составил лишь 6.34 млрд руб. при спросе в 10.76 млрд руб. Средняя доходность сложилась на уровне 8.47%. На наш взгляд, результаты аукциона выглядят довольно слабо. Доходность на дальнем конце суверенной кривой вчера снизилась на 3-8 бп; в середине - практически не изменилfсь. Выпуск ОФЗ-26216 закрылся с доходностью 8.40%, ОФЗ-26212 - с доходностью 8.72%; в результате спред между 5- и 14-летними бумагами вновь сузился до 32 бп.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Промышленное производство в мае: хороший рост благодаря обрабатывающим отраслям
Промышленное производство в России в мае выросло на 2.8% (здесь и далее - в годовом сопоставлении, если не указано иное) против 2.4% в апреле, превысив как среднерыночные (2.0%), так и наши ожидания (1.5%).
Локомотивом этого роста вновь оказались обрабатывающие отрасли, где рост ускорился до 4.4%; сокращение в сфере производства и распределения электроэнергии, газа и воды замедлилось до 0.5%; темпы роста в сфере добычи полезных ископаемых почти не изменились - 0.9%.
Главным положительным моментом является то, что высокие темпы роста промышленного производства сохраняются дольше, чем мы ожидали: май стал уже четвертым подряд месяцем, по итогам которого фактический результат превзошел наши ожидания. Естественный вопрос: как долго должен продолжаться такой рост, чтобы мы поверили в то, что речь идет о действительно устойчивом улучшении? Причина нашего «недоверия» проста: потребительский спрос замедляется, инвестиции сокращаются, внешний спрос можно в лучшем случае назвать посредственным, а масштаб импортозамещения не настолько велик. Все это никак не способствует поддержанию тех высоких темпов роста обрабатывающих отраслей, которые мы наблюдаем.
Какие же факторы могли поддержать этот рост в прошлом месяце? Во-первых, в этом году в мае было на один рабочий день больше, чем в прошлом: 19 против 18. Во-вторых, имело место значительное разовое увеличение производства в ряде крупных машиностроительных категорий. Помимо этого, налицо признаки увеличения товарно-материальных запасов, которое едва ли может превратиться в устойчивый тренд: рост выпуска автомобилей вопреки все более значительному сокращению их продаж, или неожиданное увеличение производства строительных материалов на фоне замедления строительной активности.
Вместе с тем мы видим как минимум два фактора, действие которых может оказаться более продолжительным: это 1) обусловленное торговыми ограничениями замещение импорта на рынках продовольствия и стальной продукции; 2) возможная подготовка к строительству газопровода в Китай (которая могла стать причиной скачка на 10.8% в производстве труб). Тем не менее полагаем, что после того как влияние временных факторов прекратится, рост промышленного производства замедлится примерно до 1.0%.
С точки зрения рынка эти данные Росстата можно считать нейтральными, так как для денежно-кредитной политики Банка России соображения экономического роста носят второстепенный характер. Как мы писали в нашем обзоре Thoughts of an Economist, определяющими для ЦБ являются инфляция, курс рубля и дефицит ликвидности/ фондирования.
Аналитики ВТБ Капитал - Дарья Исакова, Владимир Колычев
Российский ИПЦ за неделю: на 16 июня годовая инфляция составила 7.7%
Согласно данным Росстата, потребительские цены в России в первую половину июня увеличились на 0.30%; среднесуточный прирост цен за последнюю отчетную неделю составил 0.015% (против 0.017% в предшествующую), опустившись также ниже показателя соответствующей недели прошлого года. Наибольший вклад в общий ИПЦ за неделю внес рост цен на мясо кур (плюс 1.2%), картофель (плюс 1.7%), сахар (плюс 0.8%) и яйца (плюс 0.7%).
Соответствии с нашими ожиданиями, цепная реакция от шока на рынке свинины понемногу начала утихать, что отразилось в замедлении роста цен на мясо кур. С начала апреля на фактор подорожания мяса и мясной продукции в общем показателе годовой инфляции пришлось около 0.4 пп (то есть без воздействия этого фактора годовой рост ИПЦ на 16 июня составил бы 7.3%).
Инфляция в сегменте плодоовощной продукции продолжила замедляться, отчасти нейтрализуя повышательное инфляционное давление со стороны продовольствия. В частности, в период с конца 1к14 менее выраженное подорожание картофеля замедлило годовой рост общего ИПЦ на 0.18 пп.
В целом рассматриваем последние данные по ИПЦ как позитивные; они могут указывать на начало формирования устойчивого дезинфляционного тренда - судя по тому, что впервые с февраля текущего года среднесуточный прирост цен опустился ниже показателя годичной давности, - хотя делать окончательные выводы, конечно, преждевременно. Полагаем, что тенденция будет укрепляться, свидетельствуя в пользу нашего прогноза о том, что годовой рост ИПЦ к концу 2014 года замедлится до уровня ниже 6.0%.
Фактические показатели инфляции за июнь теперь с высокой вероятностью могут оказаться ниже наших предыдущих прогнозов; теперь на конец июня мы ожидаем рост ИПЦ 0.5% за месяц и 7.7% - за год в том случае, если среднесуточный прирост цен останется на отметке 0.015%.
Аналитики ВТБ Капитал - Дарья Исакова, Владимир Колычев
