По данным ЦБ РФ, профицит торгового баланса в марте составил 19.7 млрд долл., достигнув максимального уровня за последние два года, тогда как еще в феврале этот показатель соответствовал многомесячному минимуму - 12.4 млрд долл. Годовой рост экспорта ускорился до 5.3% - в абсолютном выражении с сезонной поправкой он достиг самого высокого уровня с февраля 2012. Импорт упал на 5.5% (здесь и далее показатели приведены в годовом сопоставлении, если не указано иное) после снижения на 9.1% месяцем ранее.
Федеральная таможенная служба опубликовала первую оценку импорта из стран дальнего зарубежья за апрель. Объем импорта составил 23.0 млрд долл. уменьшись на 6.0% (в 1к14 уменьшение было на 4.4%).
Последние данные по внешнеторговому балансу свидетельствуют о том, что в начале года ослабление рубля спровоцировало запуск внутренней ребалансировки, которая в ближайшее время имеет все шансы перерасти в полноценный тренд. В частности, при удорожании импортных товаров и замедлении внутреннего спроса нельзя не ожидать сокращение импорта. Однако профицит внешнеторгового баланса в марте достиг 2-летнего максимума не только за счет сокращения импорта, но и за счет усиления роста экспорта.
Последнее изменение было в значительной мере обусловлено почти 45%-м увеличением экспорта нефтепродуктов. Столь сильный годовой рост, по-видимому, является компенсацией 16%-го сокращения в феврале, таким образом за 1к14 общий годовой рост по нефтепродуктам был более умеренным - 12.4%. Рост объемов экспорта нефтепродуктов, вероятнее всего, сохранится - в первую очередь, вследствие наращивания производства (в строй вступили новые производственные мощности) - и тем самым нейтрализует уменьшение экспорта сырой нефти.
В апреле имело место ускоренное и все более обширное сокращение импорта, когда начал снижаться даже импорт продовольствия (вследствие введения запрета на импорт мяса из ЕС). Одновременно экспорт, по всей видимости, несколько снизил темпы роста в условиях скачка экспорта газа (по данным Минэнерго, на 17.4%; отчасти это обусловлено благоприятной базой сопоставления) и нормализации объемов экспорта нефтепродуктов. В совокупности эти два фактора, судя по всему и привели к удержанию внешнеторгового баланса на повышенных уровнях.
В перспективе мы ожидаем дальнейшую внутреннюю ребалансировку за счет дальнейшего сокращения импорта и одновременной приостановки роста экспорта; это будет способствовать стабилизации рубля вблизи нового равновесного уровня.
Аналитики ВТБ Капитал - Дарья Исакова, Владимир Колычев
Рубль: тренд на укрепление продолжается
Несмотря на неоднозначные новости из Восточной Украины, рубль укрепился - до 40.97 и 35.08 относительно бивалютной корзины и доллара соответственно. Таким образом, курс рубля в последние сессии держится в зоне, предполагающей покупку Минфином 100 млн долл. в день, для пополнения Резервного фонда. Укрепление рубля, повидимому, может продолжиться, поскольку такой динамике способствует позиционирование рынка; с другой стороны, сохраняются негативные факторы, связанные с Украиной, что будет сдерживать подорожание рубля. Между тем Банк России опубликовал данные по внешней торговле за март: годовой рост экспорта составил 5%, импорт сократился на 6%. Полагаем, данные не в полной мере учитывают изменение стоимости рубля, и показатели импорта в последующие месяцы еще снизятся, что окажет поддержку российской валюте в летние месяцы.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
ЦБ провел аукцион по предоставлению ликвидности по плавающей ставке сроком на три месяца
Вчера Банк России провел аукцион по предоставлению ликвидности по плавающей ставке сроком на три месяца. Банкам было предложено 500 млрд руб.; заявок было подано на 485.8 млрд руб., все они были удовлетворены в полном объеме по ставке 7.77%. Средства поступят на счета в среду. Чистый приток ликвидности в систему составит около 285 млрд руб. - похоже, что теперь у банков есть неплохой шанс пройти период налоговых выплат, не прибегая к слишком активному использованию операций валютного свопа «овернайт» с ЦБ. В то же время низкий уровень спроса на аукционе вызывает у нас некоторое беспокойство, поскольку может свидетельствовать о постепенном «вымывании» из системы залоговых активов, принимаемых в обеспечение по кредитам 312-П (то есть высококачественных корпоративных кредитов). Если это так, то в оставшееся до конца года время банкам, возможно, придется увеличить объем привлечения средств через операции валютного свопа, поскольку использование других инструментов рефинансирования, включая операции репо, уже приближается к максимально возможному (по нашим оценкам, максимально возможный объем репо составляет 3.6-3.7 трлн руб.).
Чистое вливание ликвидности в объеме почти 300 млрд руб. может зафиксировать в мае межбанковские ставки, как по депозитам, так и по валютным свопам, в районе 8.0% и сократить спред между 3месячной ставкой MosPrime (которая на настоящий момент составляет 9.82%) и однодневными ставками репо. Таким образом считаем, что результаты аукциона поддерживают сужение базисного спреда между процентными и кросс-валютными свопами, который в настоящий момент колеблется вблизи отметки минус 115 бп. Краткосрочные ставки NDF вчера выросли на 10-25 бп, теперь 2-3-месячные ставки равны 9.109.20%. Ставки процентных свопов выросли на 3-5 бп: 1летняя ставка процентного свопа составляет 9.89%. Премия за риск, связанная с событиями в Украине и угрозой применения дополнительных санкций, на ближнем отрезке NDF/кросс-валютных свопов остается, судя по всему, высокой
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
ОФЗ: долгосрочные облигации выглядят переоцененными
Кривая доходности суверенного долга России вчера практически не изменилась, коррекция не превысила 2-3 бп. Выпуск ОФЗ-26214 котировался на уровне 8.85%, ОФЗ-26212 закрылись на отметке 9.12%. Судя по всему, активность иностранных инвесторов ослабевает, поскольку в последние недели большинство из них пытается привести свои позиции по российским активам в соответствие с весами в индексах. Оценка ОФЗ по отношению к инструментам рефинансирования выглядит завышенной - особенно на дальнем отрезке кривой, где спред относительно ставок репо сузился всего до 150-160 бп, минимального уровня за период с мая прошлого года. На наш взгляд, это вызвано отсутствием в 2014 году первичного предложения, однако в связи со стабилизацией конъюнктуры Минфин может возобновить операции на рынке уже завтра.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
