В понедельник рубль укреплялся - стоимость бивалютной корзины понизилась на 0.3%, до 41.96 руб. Стоимость доллара к концу дня составила 35.73 руб., то есть и в этом случае рубль укрепился примерно на 0.3%. Похоже таким образом, что рынок не обратил особого внимания на новости, приходящие в последние дни из Украины. ЦБ РФ, продав еще 1.5 млрд долл., сдвинул границы коридора бивалютной корзины и теперь они составляют 36.4-43.4. В целом в апреле регулятор сократил интервенции до около 2.4 млрд долл. (в марте было более 22 млрд долл.), поэтому влияние рубля на ликвидность и инфляционные ожидания ослабло. В России скоро наступает период дивидендных выплат. Напомним, в мае-июне 2013 года баланс инвестиционных доходов у российских компаний составил приблизительно минус 20 млрд долл. В данный момент мы ожидаем пониженную активность в этом отношении, поскольку показатели прибыли компаний уменьшились, а доступ на внешние рынки (для выплаты дивидендов путем займов) ограничен.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Ставки: ставки NDF повысились
Вчера ставки NDF/кросс-валютных свопов повысились: 1-2-месячные ставки NDF поднялись до 10.0-10.1%, более долгосрочные ставки увеличились на 5-6 бп. Ставки процентного свопа на отрезке 1-5 лет поднялись на 2 -3 бп. В результате годовая ставка процентного свопа закрепилась на отметке 10.3%, 2-летняя - 10%. 3-месячная ставка MosPrime при этом была довольно стабильной - около 10%; спред к недельной ставке репо таким образом составляет приблизительно 250 бп, к ставке однодневного валютного свопа - около 150 бп.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
ОФЗ: низкая торговая активность в связи с майскими праздниками
В начале вчерашних торгов доходность российского суверенного долга повысилась на 5-7 бп по всей длине кривой и практически не менялась на протяжении всего дня. В частности, ОФЗ-26208 торговался на отметке 9.2%, а ОФЗ-26212 закрылись с доходностью 9.6%. Спред между облигациями сроком обращения 5 и 14 лет составил примерно 40 бп, что по-прежнему сравнительно мало по историческим меркам. Тем временем повышенная активность отмечалась в сегменте рублевых еврооблигаций, доходность которых заметно выросла - особенно в части бумаг большинства локальных банков. Спред рублевых еврооблигаций по отношению к кривой локального суверенного долга по историческим меркам выглядит широким: бумаги торгуются с премией в 250-300 бп по отношению к ОФЗ (против обычной премии в 100-150 бп). На наш взгляд, в стоимость этих облигаций заложена крупная премия за риск, которая для рублевых бумаг должна быть, на наш взгляд, ниже, чем для долларовых.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Индекс PMI обрабатывающих отраслей: в апреле ситуация не изменилась
В апреле уровень деловой активности в российских обрабатывающих отраслях продолжал снижаться, но темпы этого снижения остались стабильными: индекс PMI по итогам месяца почти не отличается от среднего значения за 1к14 - 48.5 (против 48.3 в январе-марте).
Субиндекс производства в апреле незначительно повысился, достигнув 49.1 (против 48.1), но его последнее значение по-прежнему находится ниже отметки в 50 бп, разделяющей тенденции к росту и снижению. В наибольшей степени негативная динамика деловой активности проявляется среди производителей инвестиционных товаров. Процесс сокращения количества новых заказов - со стороны как внутреннего, так и экспортного рынков - лишь немного замедлился, что выразилось в повышении субиндексов внутренних и экспортных заказов до 48.2 и 46.0 соответственно. Индикатор уровня занятости также немного вырос, достигнув 48.0, но остается ниже «ватерлинии» - работодатели сохраняют курс на оптимизацию расходов.
На состоянии экономики продолжают сказываться последствия ослабления рубля: инфляционный эффект, выразившийся в повышении себестоимости производства (индикатор которой в апреле незначительно понизился до 65.7), теперь с новой силой проявился в отпускных ценах (57.2 - 3-летний максимум).
Апрельская статистика деловой активности в обрабатывающей промышленности указывает на то, что в условиях дефицита внутренних и экспортных заказов российские компании продолжают сокращать производство. Общая картина ситуации в отрасли в апреле мало отличается от той, которая наблюдалась в 1к14, а рекордно низкое (и продолжающее снижаться) соотношение заказов и товарных запасов не оставляет надежды на то, что в ближайшем будущем в этой динамике может произойти разворот. Поэтому не вызывает удивления и дальнейшее сокращение численности штата компаний.
Последствия ослабления рубля выразились в повышении отпускных цен, приведшем, в свою очередь, к росту потребительских цен (ИПЦ). Вместе с тем необходимо отметить стабилизацию темпов роста стоимости факторов производства, которая в ближайшие месяцы, как можно ожидать, приведет к нормализации уровня издержек компаний - если не возникнет новых шоковых факторов (например, плохой урожай и пр.).
В целом мы по-прежнему ожидаем, что в 1п14 в российской экономике произойдет техническая рецессия, а размер ВВП по итогам всего года будет отражать стагнацию. При этом в текущих условиях не исключено, что под давлением всех рисков фактические показатели окажутся хуже, чем мы предполагаем.
Аналитики ВТБ Капитал - Дарья Исакова, Владимир Колычев
