Согласно данным Росстата, за период с 1 по 21 апреля рост ИПЦ достиг 0.64%, а среднесуточный прирост потребительских цен седьмую неделю подряд остается около 0.03%.
В отчетном периоде факторами инфляции стали, во-первых, категории, не отраженные в еженедельной статистике (предположительно, цены на легковые автомобили и свинину), во-вторых, некоторые из категорий, представленных в отчете, прежде всего капуста (плюс 5.7% за неделю), картофель (плюс 1.2%), бензин (плюс 0.2%), куры (плюс 0.3%).
Текущие риски для инфляции сконцентрированы в определенных категориях продовольственных товаров, а также в сегменте импортных товаров.
Самым большим риском пока является динамика цен на свинину: в связи с запретом на импорт мяса из стран Евросоюза с начала года оптовые цены выросли уже на 30-40%, а теперь этот запрет начинает отражаться и на розничных ценах. По нашим оценкам, в ближайшие несколько месяцев подорожание свинины может подстегнуть рост общего ИПЦ на 0.3-0.5 пп.
Между тем, после нескольких недель замедления рост цен на плодоовощную продукцию вновь ускорился (в основном на капусту и картофель), хотя и оставался ниже показателя 2013 года, что подразумевает понижательное давление на годовую инфляцию.
Помимо этого за отчетную неделю цены на кур поднялись на 0.3% - это самый сильный прирост с октября 2010 года, объяснить который можно недавним повышением мировых цен на пшеницу и инфляцией на рынке свинины (является продуктом-субститутом).
В качестве положительного момента отметим, что рост цен на молочную продукцию начал замедляться - в соответствии с нашим предположением, что шок на рынке молока уже достиг своего пика. Вместе с тем мы воздержимся от чрезмерного оптимизма в отношении цен на молочную продукцию и предпочтем дождаться более выраженных признаков их нормализации.
По нашим оценкам, в апреле месячная инфляция достигнет 0.8%; соответственно годовой рост общего ИПЦ по итогам апреля составит 7.3% (против 7.2% по состоянию на 21 апреля). Мы ожидаем, что пик годового роста общего ИПЦ будет достигнут в мае-июне - под воздействием от ослабления рубля и из-за повышения цен на свинину; во втором полугодии по-прежнему ожидаем заметную дезинфляцию. Вместе с тем шок на рынках молочной продукции и свинины по-прежнему несет в себе угрозу того, что инфляция по итогам всего 2014 года превысит прогнозируемый нами показатель в 4.5%.
Аналитики ВТБ Капитал - Владимир Колычев, Дарья Исакова
Рубль: незначительное ослабление
Вчера рубль закрылся почти без изменений по отношению как к доллару (на уровне 35.68), так и к бивалютной корзине (до 41.81). В то же время валюты других развивающихся рынков ослабли по отношению к доллару в среднем приблизительно на 0.2%; в частности, южноафриканский ранд и турецкая лира - на 0.4%. Таким образом, рубль продолжает постепенно опережать свои аналоги. В целом, давление на валюты развивающихся рынков вчера оказывало снижение аппетита к риску. Ослаблению сырьевых валют (включая рубль) также способствовало снижение цен на нефть: в частности, на этом фоне немного понизилась в цене норвежская крона, в то время как австралийский доллар ослаб на 0.8%.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Денежный рынок без существенных изменений
В среду ставка однодневного валютного свопа осталась на отметке 8.0%; посредством этого инструмента банки заняли вчера у ЦБ РФ 49 млрд руб. Ситуация с ликвидностью практически не изменилась: чистый приток ликвидности в банковскую систему из госбюджета с начала месяца остается положительным. Однако уже в эту пятницу ситуация может измениться в связи с предстоящей уплатой НДПИ и акцизов. С начала апреля повышенный спрос на наличные средства привел к оттоку ликвидности на сумму около 131 млрд руб., что соответствует показателю годичной давности (155 млрд руб.). В то же время по итогам апреля прошлого года отток наличности из банковской системы составил 293 млрд руб., и в этом году мы ожидаем сопоставимых показателей. Ставки NDF вчера повысились примерно на 5 бп (3-мес. ставка NDF закрылась на уровне 9.07%). На столько же выросли долгосрочные ставки кросс?валютного свопа. Ставки процентного свопа поднялись на 4-7 бп (годовая на данный момент составляет 9.54%).
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
ОФЗ: аукционы не состоялись
В начале апреля Минфин разместил эти же бумаги на общую сумму 7.0 млрд руб. с доходностью 8.61% и 8.94% соответственно. Вчера утром доходность ОФЗ-26216 составляла 8.71%, а ОФЗ-26215 - 9.11%. Можно предположить, что инвесторы хотели получить премию к вторичному рынку в размере 5-10 бп, но Минфин ее не предоставил. Таким образом уровень доходности, на который ориентируется Минфин, вероятно, немного ниже, чем оценивает рынок. Реакция рынка на итоги аукциона носила в целом ожидаемый характер: после объявления результатов котировки ОФЗ понизились на 15-30 бп по всей длине кривой. Долгосрочные ОФЗ с начала недели подешевели в среднем на 60 80 бп, и на данный момент ОФЗ-26212 торгуется на уровне 9.20%. Среднесрочные облигации опустились в цене примерно на 50 бп. Доходность бумаг на среднем и дальнем отрезках кривой выросла примерно на 15 бп, в то время как доходность краткосрочных ОФЗ повысилась лишь примерно на 5 бп. Напомним, что в марте Минфин вообще не осуществлял заимствований на рынке ОФЗ, но в то же время в 1к14 разместил государственные сберегательные облигации на сумму 100 млрд руб. Без ГСО чистый объем размещений оказался бы сильно отрицательным.
На наш взгляд, в настоящее время Минфин не испытывает острой потребности в заимствованиях, учитывая возросшие поступления в бюджет от нефтегазового сектора, значительный запас наличности на банковских депозитах и достаточно необременительный график погашений:
по нашим оценкам, в 1к14 положительное сальдо баланса консолидированного бюджета составило примерно 890 млрд руб., что является самым высоким показателем за последние три года;
на данный момент на банковских депозитах размещены средства Федерального казначейства на сумму 480 млрд руб. - на 205 млрд руб. больше, чем в апреле прошлого года;
срок погашения очередного выпуска ОФЗ (на сумму 45 млрд руб.) наступает только в августе, так что на ближайшее время риск рефинансирования отсутствует.
В данный момент отсутствие новых размещений никак не отразится на каждодневных операциях по исполнению бюджета. В дальнейшем вопрос локальных заимствований станет для Минфина более актуальным, учитывая неустойчивый спрос на российские долговые бумаги на зарубежных рынках, а также неопределенные перспективы приватизации. К тому же поступление нефтегазовых доходов в бюджет сократится в условиях замедления экономического роста (согласно текущим оценкам Минфина, во 2к14 рост ВВП будет отрицательным). Как следствие, в этом квартале Минфин, вероятно, будет с большей готовностью адаптироваться к уровню доходности вторичного рынка.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
В целом под давлением
В мире. Индекс экономической активности (PMI) в обрабатывающей промышленности Китая, рассчитываемый HSBC, в апреле повысился до 48.3 (против 48.0 в предыдущем месяце) и по-прежнему остается ниже отметки в 50 бп, определяющей границу между восстановлением экономики и рецессией. Количество экспортных заказов и уровень занятости в обрабатывающей промышленности КНР в апреле понизились, а китайский юань ослаб по отношению к доллару США до двухлетнего минимума (6.25). Мировой объем производства стали в марте поднялся до нового рекордного уровня. Общий индекс PMI обрабатывающей промышленности еврозоны в апреле вырос до 54.2 (против 53.7 в марте); соответствующий показатель для Франции понизился с 52.1 до 50.9; индекс PMI Германии поднялся с 53.7 до 54.2. Аналогичный индикатор обрабатывающей промышленности США практически не изменился: 55.4 в апреле против 55.5 в марте. Продажи новых домов в США резко сократились: с 449 тыс. в феврале до 384 тыс. в марте, что является минимальным показателем за период с июля прошлого года. Сегодня в центре внимания окажутся индекс делового климата в Германии (IFO), который, по оценкам рынка, должен был вырасти, а также статистика заказов на товары длительного пользования в США (как считается, этот показатель тоже должен был повыситься в марте за счет роста автопродаж). Сегодня же будут опубликованы данные о количестве первичных обращений за пособием по безработице в США - участники рынка рассчитывают, что тенденция на их сокращение продолжилась.
Россия (индекс РТС - минус 0.6% до 1 172, курс рубля к доллару - минус 0.1% до 35.68). Коррекция на российском фондовом рынке вчера продолжилась, но уже менее активно; в течение дня динамика котировок в большинстве ведущих секторов носила разнонаправленный характер.
Аналитики ВТБ Капитал - Владимир Беспалов
Российский автопром: программа субсидирования автокредитов может быть возобновлена в случае ухудшения конъюнктуры рынка
Программа субсидирования автокредитов может быть возобновлена, если в апреле и мае будет зарегистрировано значительное сокращение продаж, сообщило агентство «Интерфакс» со ссылкой на замминистра промышленности и торговли Алексея Рахванова.
Хотя в 1к14 продажи легковых автомобилей и легкого коммерческого транспорта в России сократились всего на 2% в годовом сопоставлении, а в марте соответствовали уровню годичной давности, во 2к14, как мы полагаем, ситуация может ухудшиться, поскольку участники рынка, вероятно, начнут повышать цены с учетом ослабления рубля. На наш взгляд, возобновление программы субсидирования автокредитов позволило бы сгладить негативный эффект от потенциального резкого спада на рынке, благоприятно отразившись прежде всего на показателях отечественных производителей. Значение такой программы с точки зрения инвестиционной привлекательности российских автопроизводителей будет, как мы считаем, ограниченным, тем более что в качестве условия ее запуска называется существенное ухудшение конъюнктуры рынка.
Наши прогнозные цены и рекомендации в отношении компаний сектора приведены в разделе «Итоги торгов» настоящего информационного выпуска.
Аналитики ВТБ Капитал - Алексей Заботкин, Нил Маккиннон, Акин Тузун, Дигвиджей Сингх, Сергей Галкин, Илья Питерский
