Согласно данным Росстата, в период с 1 по 24 февраля рост ИПЦ достиг 0.65%. Среднесуточный прирост потребительских цен чуть замедлился - до 0.027% (против 0.028% на предыдущей неделе). В отчетном периоде главные факторы недельной инфляции в целом не изменились - это цены на некоторые продовольственные товары: на лук (плюс 4.0% за неделю), картофель (плюс 2.6%), водку (плюс 0.8%) и капусту (плюс 3.2%). Мы полагаем, что по итогам февраля годовой рост общего ИПЦ составит 6.2-6.3%, месячный рост - 0.7-0.8%. В целом это будет указывать на коррекцию после весьма ощутимого замедления годового роста ИПЦ (на 0.4 пп, до 6.1%) в январе, обусловленную возвращением к норме динамики цен на водку и плодоовощную продукцию. В последующие два-три месяца годовой рост общего ИПЦ, вероятно, будет держаться вблизи 6% ввиду ослабления национальной валюты, но в середине 2к14 начнет замедляться. В 2п14 эта тенденция, как мы полагаем, усилится, и к концу года годовой рост ИПЦ может составить 4.5%.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Нестабильность на Украине оказывает давление на рубль
Рубль в среду подешевел примерно на 0.8-0.9% к основным валютам, продолжая снижаться по отношению к другими валютам развивающихся рынков. С начала года рубль упал на 7-8%. Пара доллар/рубль закрылась на отметке 36.01, а бивалютная корзина этим утром находится на уровне 42.02 руб. Объем торгов в паре доллар/рубль на ММВБ составил всего 3.5 млрд долл., несмотря на то, что рубль обновил минимальные значения с 2009. Внутридневной минимум составил 42.10, однако мы не думаем, что ЦБ РФ проводил масштабные продажи на этом уровне, поскольку днем ранее наблюдалась верхняя граница бивалютной корзины.
Основной причиной ослабления рубля стала нестабильность на Украине. Очевидно, что атака на рубль началась после новости о российских военных учениях на границе с Украиной. Кроме этих опасений, мы также можем выделить еще несколько факторов, которые вчера оказали неблагоприятное влияние на рубль: 1) российские банки готовились к налоговым выплатам в феврале и их позиции в среду сократились, тем не менее, учитывая средний оборот торгов на валютном рынке, объем новых открытых позиций был небольшим; 2) население в феврале осталось нетто-покупателем валюты (напомним, что по нашим расчетам, в январе 2014 население купило до 6 млрд долл.); 3) участники рынка инвестирующие в локальные украинские облигации снижали свои валютные (гривна перешла к гибкому курсу обмена и в среду торговалась в диапазоне 10.10-10.50) и региональные риски (СНГ) через покупку долларов против рубля (тем не менее, такая хедж-стратегия выглядит далеко не идеальной).
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Ставки остаются повышенными
Вчера операции валютного свопа «овернайт» и репо по фиксированной ставке по-прежнему пользовались хорошим спросом (ставка валютного свопа колебалась в районе 6.5%, хотя к концу сессии упала до 5.5%). На аукционе недельного репо во вторник ЦБ РФ заметно ограничил предложение, из-за чего в настоящее время в банковской системе ощущается недостаток ликвидности. Мы полагаем, что причиной такого решения ЦБ было не желание регулятора ответить на атаки против рубля, а оптимистичные оценки влияния на ликвидность консолидированного бюджета. Действительно, налоговых платежей на этой неделе будет немного (только небольшие по объему выплаты налога на прибыль), тогда как «ВЭБ» должен разместить на 12-месячных депозитах 100 млрд руб. Влияние консолидированного бюджета на уровень ликвидности на этой неделе будет ограниченным, в связи с чем объемы операций валютного свопа и фиксированного репо, как мы полагаем, уменьшатся до проведения следующего аукциона. По состоянию на 26 февраля задолженность банков по операциям аукционного репо составляла около 2.3 трлн руб, репо с фиксированной ставкой - 31 млрд руб., по операциям с валютными свопами - 108 млрд руб. Ставки процентных и кросс-валютных свопов поднялись на 10-15 бп, при этом курс рубля практически достиг предложения Банка России на верхней границе бивалютной корзины, годовой рост ИПЦ в феврале признаков замедления не показал (и немного повысились риски повышения ставок в ближайшие месяцы, если судить по вмененным ставкам NDF). Базисный спред между процентными и кросс-валютными свопами сузился до минус 55 бп, поскольку последние более чувствительны к изменениям курса рубля; трехмесячная ставка MosPrime держится на повышенном уровне -в данный момент около 7.12%.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Доходность суверенных облигаций растет
Вчера доходность суверенных облигаций повысилась на 6-10 бп, причем очередная волна давления со стороны меняющегося курса рубля ощущалась по всей длине кривой. На состоявшемся аукционе ОФЗ-26214 Минфину удалось разместить облигации на сумму всего 1 млрд руб. по весьма щедрой ставке 8.14%, предполагающей премию в 3-5 бп к уровню вторичного рынка. Облигации выпуска ОФЗ-26212 были размещены на сумму 5.12 млрд руб. по ставке 8.52% - в этом случае премия к вторичному рынку составила всего 2 бп. На наш взгляд, спрос на облигации со стороны банков был обеспечен клиентскими покупками со стороны нерезидентов, поскольку по уровню доходности ОФЗ-26212 и ОФЗ-26205 очень близки (8.52% и 8.18% соответственно), что предполагает спред всего в 33 бп, на 3 бп выше исторического минимума), и при этом 15-летняя бумага, как мы считаем, не выглядит привлекательной для краткосрочной инвестиции.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
