В мире. Несмотря на неоднозначные данные макроэкономической статистики (в частности снижение индексов PMI), мировые рынки акций в целом сохранили положительную динамику. Индекс S&P500 по итогам недели хотя и потерял 0.2%, остается вблизи рекордных максимумов, достигнутых в прошлом месяце. Индекс Nikkei - на фоне решения Банка Японии расширить действие программ кредитования - за неделю прибавил 3.9% (максимальный рост с ноября), а FTSE 100 продемонстрировал максимальный прирост с июля. Доходность 10-летних американских казначейских обязательств за неделю не изменилась - 2.75%. Комитет ФРС по операциям на открытом рынке, согласно опубликованному протоколу последнего заседания, поддержал идею дальнейшего сокращения программы выкупа облигаций, а несколько его членов высказалось за опережающее повышение ставок. Евро укрепился к доллару на 0.3% (1.3735). Сырьевые валюты ослабли; основными причинами этого стало снижение индекса PMI в Китае и стерилизация ликвидности центробанком КНР. Австралийский доллар за неделю подешевел на 0.9%, канадский доллар на фоне слабой торговой статистики потерял 4.6%, курс ранда снизился на 2%, чему, в частности, способствовали забастовки в горнодобывающей промышленности. Юань также ослаб, и участники рынка не исключают расширения торгового коридора и разворота в динамике китайской валюты, курс которой до сих пор шел вверх.
Коммюнике, опубликованное по итогам встречи министров финансов и глав центробанков «большой двадцатки», свидетельствует о том, что монетарные власти различных стран не могут преодолеть глобальную рассогласованность своих стратегий, а правительства развивающихся стран слабо верят в то, что сворачивание программы монетарного стимулирования приведет к прекращению нежелательной волатильности капитальных потоков. Основным итогом состоявшегося в конце прошлой недели заседания «большой двадцатки» стало точное установление целевого показателя роста, отражающего изменение отношения к экономии и бюджетной консолидации... однако напомним еще раз, что денежно-кредитная политика стран, например, еврозоны остается дефляционной, Германия не выражает желания смягчать политику, в Китае опасения по поводу кредитного пузыря исключают возможность монетарного и фискального стимулирования. В итоге целевой показатель роста, который установила «большая двадцатка», выглядит несколько неопределенным, особенно если учесть, что по вопросам денежно-кредитной политики страны действуют недостаточно согласованно. В такой обстановке глобальные экономические перспективы по-прежнему представляются неясными, а в отношении экономического роста США имеются основания полагать, что сокращение программы покупки облигаций ФРС ведет к его замедлению. Однако глобальные фондовые рынки относятся к происходящему, похоже, сравнительно спокойно; фондовый рынок США, если и отступил от максимумов прошлого месяца, то совсем немного.
Россия (индекс РТС - плюс 1.0%, минус 2.1% за неделю, рубль - 35.51). Российский рынок в пятницу сильно вырос, однако недельные потери восполнить не сумел. Все крупнейшие «голубые фишки» пользовались хорошим спросом.
Аналитики ВТБ Капитал - Алексей Заботкин, Нил Маккиннон, Ольга Даниленко, Акин Тузун, Дигвиджей Сингх, Сергей Галкин, Илья Питерский
Сбытия предстоящей недели: ИПЦ за очередную неделю
В среду Росстат представит оценку размера ИПЦ за неделю с 18 по 24 февраля.
Данные о размере инфляции станут единственной важной статистической публикацией на этой неделе. Мы полагаем, что они будут отражать дальнейшее замедление роста цен на овощи, наметившееся неделю назад, а также, вероятно, будут содержать первые признаки ослабления вторичных последствий от повышения минимальных цен на водку в начале года. По нашим оценкам, годовой рост общего ИПЦ в феврале достигнет 6.2-6.3%.
Аналитики ВТБ Капитал - Владимир Колычев, Дарья Исакова
Рубль: «русские горки»
На фоне беспорядков на Украине в пятницу на российском валютном рынке отмечалась высокая волатильность обменного курса. В первой половине торгового дня рубль ослаб - по отношению к доллару с 35.65 до почти 35.90, к бивалютной корзине - с 41.72 до 41.87. Однако позднее российская валюта резко укрепилась, закрывшись на отметках 35.53 и 41.49 по отношению к доллару и бивалютной корзине соответственно. В целом за день общее укрепление рубля как к доллару, так и к бивалютной корзине составило 0.6-0.7%, и в результате по этому показателю рубль оказался впереди многих других валют развивающихся рынков. На наш взгляд, пятничная динамика курса рубля отражала некоторое ослабление политического кризиса на Украине, связанное с тем, что на улицах украинских городов наконец прекратилось проявление агрессии. Кроме того, как мы полагаем, экспортеры начали продавать валютную выручку, готовясь к налоговым выплатам, которые начинаются на этой неделе (в частности, 25 февраля наступает срок уплаты НДПИ). Наконец, признаки общего восстановления на развивающихся валютных рынках могли подстегнуть фиксацию прибыли по коротким рублевым позициям, поскольку по динамике курса с начала года рубль по-прежнему отстает от своих аналогов. Что теперь? На наш взгляд, рубль имеет неплохие шансы продолжить укрепляться - если только не произойдет дальнейшей эскалации политического кризиса на Украине. Еще одним неизвестным является спрос на валюту со стороны российского населения, росший в течение последних двух месяцев. Если такая ситуация сохранится и дальше, это может оказать значительное давление на курс рубля. На отрезке с начала года рубль отстает от других валют развивающихся рынков примерно на 6.0%, а с начала мая прошлого года - на 2-3%. Однако фундаментальных причин для такой динамики мы не видим. Кроме того, на наш взгляд, бивалютная корзина уже пробила несколько важных уровней сопротивления (мы полагаем, что на отметке 41.65 было активировано много стоп-лоссов), и укрепление рубля сейчас выглядит более реальным.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
На фоне укрепления рубля ставки кросс-валютного и процентного свопа снизились
В пятницу после выплаты НДС рынки ставок сохраняли спокойствие - однодневные ставки колебались вблизи 6.0-6.25%. Задолженность банков по репо осталась на уровне 2.3 трлн руб. по операциям на аукционной основе и около 25 млрд руб. - по сделкам с фиксированной ставкой. В последние недели ключевым фактором, определяющим движения ставок NDF и кросс-валютных свопов, является динамика рубля. Таким образом, поскольку рубль укрепился по отношению к бивалютной корзине до 41.50, ставки кросс-валютного свопа упали на 6-7 бп, а годовая ставка в пятницу закрылась на отметке 7.22%. 6-месячная ставка NDF по итогам пятницы составила 7.20%. Схожая динамика наблюдалась и в ставках процентных свопов, которые упали по итогам последней сессии на 15 бп; сейчас годовая ставка составляет 7.59%, по-прежнему предлагая большую (45 бп) премию к 3-месячной ставке MosPrime. Базисный спред между процентным и кросс-валютным свопом близок к минус 50-55 бп для 3-летних инструментов, и, похоже, что если рубль продолжит стабилизироваться, спред может расшириться, поскольку ставки кросс-валютных свопов обычно более чутко реагируют на укрепление рубля, чем ставки процентных свопов.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Рынок ОФЗ: в кильватере курса рубля
В пятницу давление на рубль прекратилось и доходность локальных суверенных долговых обязательств на дальнем отрезке кривой понизилась на 5-8 бп. Выпуски ОФЗ-26210 и ОФЗ-26212 закрылись с доходностью 8.0% и примерно 8.50% соответственно. В целом дальний отрезок суверенной кривой выглядит слишком плоским - в частности, спред между облигациями сроком обращения 7 и 14 лет составляет около 40 бп, что является рекордно низким значением за период с момента выпуска ОФЗ-26212. Это объясняется, на наш взгляд тем, что в сделках с долгосрочными бумагами после недавней распродажи доля участия нерезидентов снизилась, а также ожиданием того, что объем первичного предложения среднесрочных облигаций будет сравнительно высоким, поскольку текущая ситуация не позволяет Минфину размещать долгосрочные бумаги. Тем не менее считаем, что на данном этапе сегмент облигаций сроком обращения 5-7 лет выглядит более привлекательно по сравнению с дальним отрезком кривой.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
