Сегодня Банк России примет свое первое в этом году решение по денежно-кредитной политике, после чего состоится пресс-конференция. Мы предполагаем, что регулятор в этот раз сохранит ставки на прежнем уровне; другие участники рынка имеют аналогичное мнение. Из-за недавней стабилизации рубля вероятность повышения ставок практически нулевая; с другой стороны - усилия ЦБ РФ по обеспечению доверия к своей политике таргетирования инфляции не оставляют возможности и для предупредительного снижения ставок. Нам интересна риторика, в которой регулятор представит свой прогноз по инфляции, что будет сказано по поводу рисков, которые несет в себе ослабление рубля, а также какой может быть реакция ЦБ РФ, если развитие событий пойдет по стрессовому сценарию.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Рубль: серьезное отставание от аналогов
Вчера рубль ослаб почти на 1.3% по отношению к бивалютной корзине (до 40.97) и примерно на 1.0% - относительно доллара (35.17). Это очевидное отставание от валют других развивающихся рынков, укрепившихся по отношению к доллару в среднем на 0.1-0.2%. Неплохая динамика была у сырьевых валют - за исключением австралийского доллара, который ослаб относительно доллара США на 0.5%. Отметим однако, что с утра развивающиеся валютные рынки оказались под давлением, что поначалу подстегнуло некоторое закрытие коротких позиций в паре доллар-рубль. В середине дня рубль отстал от аналогов и уже не смог наверстать «основную гонку». За период с начала года ослабление рубля по отношению к доллару достигло примерно 6.6% - против ослабления валют остальных развивающихся рынков в среднем всего на 1.5% (на втором месте с конца оказался африканский ранд, который понизился в цене на 4.8%). Среди значимых новостей вчерашнего дня отметим заявление замминистра финансов Алексея Моисеева о том, что на будущей неделе Минфин объявит параметры покупки валюты для пополнения Резервного фонда. Напомним, в этом году Минфин планирует перечислить в Резервный фонд 212 млрд руб., из которых 10 млрд руб. уже были конвертированы в твердую валюту в ноябре прошлого года.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Рост ставок NDF/кросс-валютных свопов на фоне повышения волатильности обменного курса
Начало вчерашних торгов предвещало относительно спокойную сессию; ставка валютного свопа на открытии составила примерно 5.5%. Однако на фоне возросшего давления на валютном рынке кросс-валютные ставки по итогам дня тоже повысились. На момент закрытия торгов ставка однодневного валютного свопа достигла 6.38%, а ее средневзвешенное значение за день составило 5.64%. Ставки NDF также немного выросли, а среднесрочные ставки кросс-валютного свопа повысились на 15-20 бп - в частности, 3-летняя ставка кросс-валютного свопа закрылась на уровне 7.15%, тогда как месячная ставка NDF по итогам дня составила 6.80%. Форвардные ставки тоже выросли (FRA 3x6 увеличилась на 9 бп до 7.45%), в то время как 3-месячная ставка Mosprime осталась на прежнем уровне в 7.07%. На этом фоне кривая процентных свопов поднялась на 5-7 бп; годовая ставка процентного свопа составила 7.61%. В результате базисная кривая сузилась в среднем примерно на 10 бп, при этом годовой базис составил минус 36 бп. Федеральное казначейство вчера разместило 35 млрд руб. на банковских депозитах сроком на три месяца по средней ставке 6.70%; спрос составил 50 млрд руб., хотя участие в аукционе приняли всего два банка.
Чистый остаток средств Казначейства на банковских депозитах сегодня понизится на 5.0 млрд руб. до 260 млрд руб. Между тем вчера в банковскую систему наконец поступили 200 млрд руб., привлеченные в понедельник на аукционе кредитов 312-П, что оказало поддержку ликвидности. Общая сумма задолженности банков по кредитам, предоставляемым в соответствии с Положением 312-П, увеличилась до 1.46 трлн руб.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
ОФЗ: дальний отрезок кривой под давлением
Учитывая исторически сильную корреляцию между стоимостью бивалютной корзины и долгосрочными ставками, нет ничего удивительного в том, что после ослабления рубля на рынке ОФЗ произошла коррекция. В частности, выпуски ОФЗ-26212 (YTM 8.36%) и ОФЗ-26207 (YTM 8.25%) подешевели вчера примерно на 50 бп. Котировки 10-летних бумаг понизились примерно на 40 бп; ОФЗ-26215 закрылся с доходностью 8.13%, а из среднесрочных бумаг отметим снижение стоимости ОФЗ-26214 (YTM 7.88%) на 20 бп. В результате спред между облигациями сроком обращения 7 и 10 лет практически не изменился. Однако в целом наклон кривой ОФЗ вновь увеличился, и спред на отрезке 2-10 лет расширился на 9 бп до 125 бп.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
МЭА - резкое сокращение товарных запасов нефти в странах ОЭСР
Как сообщается в обзоре рынка нефти Международного энергетического агентства (МЭА), товарные запасы нефти в странах ОЭСР в декабре сократились сильнее, чем обычно, на 56.8 млн барр, и в результате упали до уровня более чем на 100 млн барр. ниже сезонного среднего, что соответствует минимуму с 2008 года. К тому же снижение запасов по итогам 4к13 было самым значительным с 1999 года. По предварительным данным, в январе товарные запасы нефти увеличились меньше ожиданий.
МЭА повысило оценку спроса в 2014 году на 0.1 млн барр./сут. (с учетом последнего прогноза роста мировой экономики от МВФ), оставив другие прогнозы без изменений. Это значит, что «спрос на нефть ОПЕК» также увеличился - до 29.6 млн барр./сут (оценка в предыдущем обзоре была на 0.1 млн барр./сут меньше).
Добыча ОПЕК в январе оценивается в 29.99 млн барр./сут., на 85 тыс барр./сут. выше уровня декабря - сокращение добычи в Ираке было более чем компенсировано увеличением вдвое добычи в Ливии благодаря вводу в эксплуатацию месторождения Эль-Шарара мощностью 350 тыс барр./сут.
Если предположить, что добыча ОПЕК останется на уровне января в течение всего 2014 года, на мировом рынке нефти будет профицит в размере 0.4 млн барр./сут. Однако после корректировки с учетом статьи «Прочее в балансе», отражающей изменения в неучтенных запасах в ОЭСР и вне ОЭСР, на рынке появляется небольшой дефицит (0.1 млн барр./сут.).
Поскольку товарные запасы нефти в данный момент ниже сезонной нормы, улучшение глобальной экономической конъюнктуры и относительно хорошая динамика цен на Brent (цена с начала года составила в среднем 107 долл./барр.), средняя цена нефти в 2014 году может превысить наш текущий прогноз, равный 100 долл./барр.
Аналитики ВТБ Капитал - Марк Джакурис, Виктор Белски
