Вчера курс рубля с самого утра снижался, и по итогам дня российская валюта ослабла примерно на 0.3% к бивалютной корзине (до 38.86) и на 0.2% - к доллару (до 33.34). Полагаем, что на вчерашнюю динамику рубля частично оказало влияние принятое в понедельник решение ЦБ РФ о дальнейшем сокращении своего присутствия на валютном рынке. Возможно, некоторые участники рынка не ожидали, что регулятор будет осуществлять переход к свободно плавающему валютному курсу так быстро. В результате курс доллара к рублю на уровне 33.30 и бивалютной корзины - на уровне 38.75 могли привести к срабатыванию заявок стоп-лосс. Одновременно под заметным давлением оказался весь спектр валют развивающихся рынков, особенно в первой половине торговой сессии, однако в конце дня им удалось отыграть понесенные потери благодаря отскоку на рынках акций и сырьевых товаров. Но рубль к этому движению не присоединился, хотя мы отмечали значительный интерес к продаже валюты со стороны экспортеров, тогда как зарубежные инвесторы высокой активности не проявляли. В целом мы по-прежнему придерживаемся мнения, что в 1к14 фундаментальные факторы будут играть на стороне рубля. В среднесрочной перспективе мы видим потенциал для укрепления российской валюты, особенно если зарубежные игроки так и не проявятся. Полагаем, что вчерашняя динамика рубля может сохраниться еще на какое-то время, однако длинные позиции в рубле на текущих уровнях уже выглядят довольно привлекательно (например, бивалютная корзина на уровне 39.0 - очевидный перебор, на наш взгляд).
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Денежный рынок: банки активно используют недельное репо
Вчера посредством недельного репо с ЦБ РФ банки привлекли 2.2 трлн руб. по средней ставке 5.5% (при спросе в 2.4 трлн руб.). В результате объем обязательств банков перед регулятором по операциям недельного репо увеличился на 707 млрд руб. В рамках однодневного репо ЦБ предложил участникам рынка 880 млрд руб., которые были выбраны полностью по средней ставке 5.55% (спрос составил 1.1 трлн руб.). Также вчера банки получили 200 млрд руб., привлеченные в понедельник на аукционе по предоставлению кредитов 312-П. Помимо этого, вчера же Федеральное казначейство провело 2?недельный депозитный аукцион; и в данном случае банки выбрали весь предложенный объем (75 млрд руб. при спросе в 120 млрд руб.). Таким образом, вчера банковская система получила существенное вливание ликвидности, что привело к ощутимому снижению ставок «овернайт». Сегодня также возможен значительный приток - если только ЦБ резко не уменьшит лимит по операциям однодневного репо. К концу сессии однодневная ставка валютного свопа достигла примерно 5.00%, а ее средневзвешенное значение за день составило 6.05% против 6.50% днем ранее. Как мы уже отмечали, среднее значение однодневной ставки валютного свопа, на наш взгляд, не должно существенно отклоняться от 6.0%, и поэтому получение месячной ставки NDF на уровне 6.30-6.40% представляется привлекательным. Между тем на изменение на ближнем отрезке кривой ставки NDF практически не отреагировали, а долгосрочные ставки кросс-валютного свопа даже немного выросли на фоне повышения ставок в США. Одновременно повысились и ставки процентного свопа, что способствовало стабильности базиса. Правда, повышение ставок процентного свопа носило менее выраженный характер ввиду снижения 3-месячной ставки MosPrime (минус 2 бп до 7.03%). В итоге в конце дня базис сузился примерно на 2 бп по всей длине кривой.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Минфин предложит к размещению краткосрочные и среднесрочные облигации
В первой половине вчерашней торговой сессии в сегменте ОФЗ наблюдалось заметное давление. В частности, цены на дальнем отрезке кривой к середине дня упали почти на 30-40 бп; выпуск ОФЗ-26212 торговался с доходностью 8.13%. Между тем цены на переднем отрезке не изменились, а продавцы в сегменте среднесрочных выпусков были не очень активны, что привело к дальнейшему увеличению наклона кривой. Ближе к концу дня Минфин объявил о планах разместить ОФЗ-25082 (YTM 6.64%) на сумму 10 млрд руб. и ОФЗ-26214 (YTM 7.55%) на сумму 20 млрд руб., в результате чего долгосрочные бумаги отыграли предыдущее снижение. Напомним, что в этом году Минфин не будет объявлять ориентиры доходности, но мы считаем, что выпуск ОФЗ-26214 на данный момент выглядит привлекательно, поскольку предлагает самый значительный спред к кривой кросс-валютных свопов; нас также привлекает возможности для реализации стратегии roll-down в этом выпуске. По нашим оценкам, справедливая доходность составляет 7.45%. Оценка ОФЗ-25082 представляется нам обоснованной.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Цены на газ в европейских центрах биржевой торговли остаются высокими
В Европе наблюдается более теплая, чем обычно для этого времени года, погода, если измерять в таких показателях как тепловые градусо-дни. Этот показатель представляет собой сумму разброса температур ниже 18°C (65°F) в определенный период времени, что означает, что более высокий показатель тепловых градусо-дней говорит о похолодании. Несмотря на это, цены на газ в европейских центрах биржевой торговли остаются на довольно высоких уровнях. Только недавно цены на газ немного упали - цены на газ в британском центре NBP по контрактам на месяц вперед снизились на 10% с недавних максимумов, зарегистрированных в начале декабря, до 10.9 долл./млн бте (385 долл./тыс куб м). Прогнозы обещают, что мягкая зима (наиболее вероятная причина недавнего снижения цен) сохранится.
Даже несмотря на недавнее снижение цены на газ в европейских газовых центрах, дисконт к нашей расчетной цене на трубопроводный газ, привязанной к цене на нефть, остается очень узким - всего 6% против среднего дисконта 11% в 2013 и 24% в 2012. Это предполагает, что более высокий, чем обычно спрос на газ в Европе удовлетворяется за счет трубопроводного газа, что вписывается в рамки информации о том, что объемы экспорта «Газпрома» в 2013 были выше, чем ожидалось, и что январский экспорт также демонстрирует рост в годовом сопоставлении. Эти наблюдения поддерживают нашу точку зрения о том, что, несмотря на слабый спрос на газ в Европе, спрос на российский трубопроводный газ останется высоким, поскольку спотовые поставки сжиженного природного газа «уходят» из Европы на более выгодные рынки. Хотя в северо-восточной Азии зима пока теплая, спотовые цены СПГ для региона составляют около 18.4 долл./млн БТЕ (650 долл./тыс куб м). Эта соответствует премии примерно в 70% к цене газа в европейских биржевых центрах и почти на 60% выше наших оценок для привязанного к нефтяным ценам газа, что вполне достаточно, чтобы направлять незаконтрактованные объемы СПГ не в Европу. Между тем полагаем, что покупатели из Южной Америки тоже вышли на рынок и готовы конкурировать за объемы.
Предварительные оценки потребления газа в Европе в 2013 оказались чуть ниже нашего прогноза, показав небольшое снижение в годовом сопоставлении после продолжительного падения в Европе и замещения газа углем в электрогенерации. Мы прогнозируем, что в 2014 средняя цена привязанного к цене на нефть трубопроводного газа составит 11.3 млн бте (399 долл./тыс куб м), а цена газа в европейских центрах биржевой торговли составит 9.6 долл./млн бте (339 долл./тыс куб м).
Аналитики ВТБ Капитал - Колин Смит, Марк Джакурис
Импорт из стран дальнего зарубежья: в декабре резкий рост
Федеральная таможенная служба (ФТС) представила первую оценку декабрьского объема импорта из стран дальнего зарубежья: 26.6 млрд долл., на 4.1% выше показателя аналогичного периода предыдущего года. В ноябре он, напротив, был на 2.3% ниже, чем в ноябре 2012.
Без учета наиболее волатильных групп товаров (в первую очередь судов и летательных аппаратов), декабрьский рост был заметно меньше - 2.4% (тем не менее он все равно оказался положительным - после двух подряд месяцев снижения). Основной вклад в увеличение объемов импорта внесла продукция машиностроения (особенно механического и электрооборудования, годовой рост импорта которых ускорился соответственно до 11% и 18%), а также продовольственные товары (в первую очередь говядина - плюс 67%, что является максимумом с мая 2011). Отчасти такая динамика может объясняться ослаблением рубля (в физическом выражении темпы роста импорта были значительно ниже). В целом же рост импорта идет вразрез с низким внутренним спросом: слабые данные по обороту розничной торговли, ухудшение ситуации на рынке труда, бюджетные ограничения, отсутствие роста или даже сокращение инвестиций и неуклонное замедление роста кредитования не позволяют говорить о каком-либо увеличении внутреннего спроса в России - как потребительского, так и инвестиционного.
Импорт автомобилей вновь сократился, причем сразу на 14% в годовом сопоставлении, что говорит о неустойчивости недавнего роста.
Мы полагаем, что зафиксированный в декабре рост импорта - временное явление, тогда как общий тренд остается негативным и поддерживает рубль. В связи с этим мы подтверждаем наш прогноз, предполагающий укрепление рубля относительно доллара к концу текущего квартала примерно до 32.25 (если не произойдет резкого снижения цен на нефть).
Аналитики ВТБ Капитал - Владимир Колычев, Дарья Исакова
