В преддверии новогодних праздников активность на валютном рынке начинает снижаться - вчера оборот торгов на ММВБ был равен всего 3.0 млрд долл. По итогам дня курс доллара к рублю составил 32.90, стоимость бивалютной корзины - 38.50 руб. (курс рубля на 0.3-0.4% ниже уровней закрытия в пятницу). В целом динамика рубля по-прежнему хуже, чем других валют развивающихся рынков, и мы полагаем, что это связано с сезонными факторами в декабре и небольшим объемом позиций в рубле на рынке. Похоже, значительного изменения курса рубля в преддверии заседания Комитета ФРС по операциям на открытом рынке (начинается сегодня) ожидать не стоит, однако мы думаем, что надо хорошо подготовиться к благоприятной для рубля сезонности в 1к14.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Краткосрочные ставки NDF остаются под давлением
В понедельник лимит по операциям однодневного репо, установленный Банком России, был выбран не полностью: из предложенных 400 млрд руб. банки привлекли только 321 млрд руб. по средней ставке 5.59%. Ставка однодневного свопа оказалась близкой к 6.65% (к ставке предложения ЦБ РФ), и мы полагаем, что такая ситуация сохранится до конца месяца. Краткосрочные ставки NDF повысились - в частности, месячная достигла 6.58%, а 3-месячная - 6.43%. Из этого можно сделать вывод, что приток ликвидности из консолидированного бюджета и улучшение конъюнктуры денежного рынка в начале 2014 года уже учтены рынком. В то же время на остальных участках кривой NDF/кросс-валютных свопов изменений не наблюдалось, и по итогам вчерашних торгов 2-летняя и 5-летняя ставки кросс-валютного свопа составили 6.36% и 6.51% соответственно. Мы ожидаем, что в течение 2014 наклон кривой NDF - кросс-валютных свопов будет расти, однако в ближайшем будущем этой тенденции может помешать интерес корпоративных заемщиков к привлечению долларового фондирования через валютные свопы (на фоне заметного объема размещения корпоративных облигаций со стороны компаний-экспортеров).
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
ОФЗ: ожидаются большие объемы предложения на аукционах
В понедельник доходность российских суверенных облигаций выросла на 2-3 бп по сравнению с пятницей - в частности, доходность выпуска ОФЗ-26207 составила 7.94%. В среду Минфин предложит 3- и 10-летние бумаги в довольно большом объеме: ОФЗ-25082 на сумму 19.6 млрд руб. и выпуск ОФЗ-26215 на сумму 21.5 млрд руб. Объемы представляются значительными, но это обусловлено тем фактом, что следующий аукцион станет последним в этом году и, возможно, до конца января аукционов проводиться не будет. Полагаем, что выпуски будут пользоваться спросом со стороны локальных инвесторов. В целом с начала квартала Минфин занял 275 млрд руб. (из изначально запланированных 340 млрд руб.) и на 80% выполнил план внутренних заимствований на 4к13 - пока не предлагались к размещению только 20-летние бумаги. На наш взгляд, такие весьма хорошие результаты на внутреннем рынке объясняются спросом со стороны локальных банков, которых привлекает положительный carry ОФЗ - даже выше ставок по краткосрочным депозитам.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Промышленное производство в России: в ноябре сокращение на 1.0%
По данным Росстата, в ноябре объем промышленного производства в России сократился еще больше, чем в октябре: минус 1.0% против минус 0.1% соответственно (здесь и далее - к аналогичному периоду прошлого года, если не указано иное). В результате динамика промпроизводства за период с начала года опустилась чуть ниже нулевой отметки. Данные полностью соответствуют нашим ожиданиям, однако участники рынка, ожидавшие, что процесс сокращения промпроизводства замедлится до минус 0.3% (консенсус-прогноз Bloomberg), были разочарованы.
В ноябре ухудшение динамики производства отмечалось в двух из трех ключевых отраслей промышленности: электроэнергетике и секторе добычи полезных ископаемых. В электроэнергетике сокращение достигло 4.6% (максимум с февраля текущего года), что оказало основное негативное влияние на общий показатель промпроизводства за минувший месяц; правда, причиной такого сокращения стали теплая погода и неблагоприятная разница в количестве рабочих дней. В секторе добычи полезных ископаемых производство замедлилось до 1.1%, поскольку некоторого улучшения динамики добычи угля и нефти оказалось недостаточно для того, чтобы компенсировать резкое снижение темпов роста добычи газа (несмотря на то, что годовой рост экспорта газа ускорился до 17% за счет ослабления внутреннего спроса на газ).
Несмотря на то, что в ноябре этого года рабочих дней было на один меньше, чем в ноябре прошлого года, сокращение производства в обрабатывающей промышленности, на которое приходится основная доля общего показателя, наоборот, замедлилось: с поправкой на количество рабочих дней темпы сокращения объемов производства составили 0.5% (против минус 1.1% в октябре). Усиление производственной активности отмечалось в нескольких сегментах обрабатывающей промышленности, включая пищевую промышленность, производство труб, переработку нефти и производство строительных материалов.
Таким образом, технические факторы оказали искажающее воздействие на по-прежнему слабую (но без признаков дальнейшего ухудшения) общую картину. На данный момент наш прогноз по итогам 2013, предполагающий годовой рост промпроизводства на 0.2%, по-прежнему выглядит несколько оптимистичным.
В целом сокращение промышленного производства в ноябре (минус 0.1% в месячном сопоставлении с поправкой на сезонные факторы и минус 0.6% - в годовом сопоставлении с поправкой на календарный фактор) является очередным разочарованием для российских властей и для нас (в начале года власти еще надеялись, что до конца 2013 в экономике произойдет разворот в лучшую сторону). Тем не менее рост ВВП в последние месяцы был поддержан подъемом в сельском хозяйстве (по сравнению с низким прошлогодним урожаем). С точки зрения позиции Минфина и ЦБ РФ это, как нам кажется, не повлияет на текущее сочетание сравнительно жесткой бюджетной политики и монетарной политики, базирующейся на фактических показателях за предыдущие периоды, а не на прогнозах.
Аналитики ВТБ Капитал - Владимир Колычев, Дарья Исакова
Перспективы рынка нефти и газа от ExxonMobil, сокращение спекулятивных позиций в Brent
ExxonMobil опубликовала обзор перспектив рынка нефти и газа на 2014 год и на период до 2040 года (Outlook for Energy 2014: A View to 2040). Эта крупнейшая нефтяная компания мира полагает, что спрос на нефтегазовое сырье в ближайшие 30 лет, до 2040 года, увеличится более чем на 35% (будет расти в среднем на 1% в год), причем эта тенденция обусловлена исключительно укреплением спроса в странах, не входящих в ОЭСР, поскольку в странах ОЭСР спрос по существу не растет. Нефть останется доминирующим энергоносителем, а природный газ сместит уголь со второй позиции. Потребление возобновляемых источников энергии (солнечной, ветровой и биотоплива) в этот период резко возрастет - хотя и с очень низкой базы сравнения. По расчетам ExxonMobil, связанные с добычей нефти и природного газа выбросы углекислого газа в 2010-2025 годах будут увеличиваться в среднем на 1.2% в год, но затем начнут снижаться.
Укрепление спроса на нефть и газ обусловлено ростом численности населения, продолжающейся урбанизацией, увеличением среднего класса, с одной стороны, и повышением энергоэффективности, с другой. Последний фактор в сочетании с замедлением роста населения фактически является главной причиной ожидаемой до 2040 года нейтральной динамики спроса на нефть и газ в странах ОЭСР. По оценкам ExxonMobil, в Китае в 2010-2025 годах спрос будет расти в среднем на 3% в год, но в последующие периоды рост прекратится. В целом темпы роста мирового спроса на нефть и газ будут снижаться и составят 1.5% в год в 2010-2025 и 0.5% в год в 2025-2040.
Спрос на нефть и газ для производства электроэнергии, как ожидается, в 2010 -2040 годах возрастет на 53%, чему будет способствовать увеличение почти в два раза потребления электроэнергии. Уголь останется основным видом топлива для выработки электроэнергии, но его доля в общем объеме сократится до 32% к 2040 году против 45% в 2010, а доля природного газа в выработке электроэнергии за тот же период вырастет до 78%, его доля в общем объеме производства всех видов энергии - до 28%.
Мировые ресурсы жидких углеводородов, как ожидается, продолжат пополняться благодаря новым технологиям разведки и добычи. По оценкам ExxonMobil, к 2040 году неизвлеченными останется около 65% мировых извлекаемых запасов нефти и газового конденсата. Добыча жидких углеводородов будет расти во всех регионах кроме Европы и азиатско-тихоокеанского региона, при этом дефицит предложения на мировом рынке к 2040 году увеличится в десять раз, до 5%. Северная Америка к 2030 году сможет полностью обеспечить свои потребности в нефти, более не нуждаясь в импорте этого энергоносителя.
Природный газ, как ожидается, к 2025 году опередит уголь в качестве второго по объему потребления энергоносителя; потребление газа в 2010-2040 годах будет расти в среднем на 1.7% в год. На нетрадиционные виды газа, по оценкам, придется около 65% этого роста и треть мировой добычи к 2040 году. ExxonMobil прогнозирует, что Северная Америка к 2020 году станет нетто-экспортером природного газа. Ключевую роль в росте поставок газа, как предполагается, будет играть сжиженный природный газ - объем его потребления к 2040 году утроится и составит 15% от всего мирового спроса на газ.
Количество открытых позиций на рынке Brent в сегменте управляющих компаний на Межконтинентальной бирже (ICE) за неделю с 4 по 10 декабря сократилось на 10.9%; тот же показатель на рынке WTI в Нью-Йорке вырос на 2.3%, до 2-месячного максимума. За отчетную неделю цена барреля Brent упала на 3.24 долл., до 109.38 долл., WTI - поднялась на 2.47 долл., до 98.51 долл.
Аналитики ВТБ Капитал, Колин Смит, Марк Джакурис
