По данным Минфина, в ноябре федеральный бюджет России был исполнен с дефицитом в 1.0% ВВП (против профицита примерно в 0.1% ВВП в октябре; результат за октябрь был пересмотрен в большую сторону, тогда как изначально был зафиксирован дефицит в размере 0.7% ВВП). Положительное сальдо федерального бюджета за период с начала года составляет всего 1.0% ВВП - вследствие дальнейшего ускорения годового роста расходов (до 22%) и стабильных темпов годового роста доходов (около 6.9%). Темпы роста доходной части бюджета стали более умеренными за счет замедления роста нефтегазовой выручки; при этом темпы роста ненефтяных доходов бюджета остались довольно высокими.
Остаток средств Минфина на банковских депозитах в ноябре сократился на 315 млрд руб.
Как заявила первый замминистра финансов Татьяна Нестеренко, планируются, что в декабре доходы и расходы бюджета составят 2 151.7 млрд руб. и 1 173.8 млрд руб. соответственно.
Увеличение бюджетных расходов на 22% в годовом сопоставлении можно было бы расценить как позитивный для экономики факт, однако при ближайшем рассмотрении становится очевидно, что в значительной степени ускорение роста расходов (плюс 10.8 пп) в прошлом месяце произошло за счет увеличения расходов на оборону. Данная категория расходов отличается высокой волатильностью, и мы склонны предположить, что Минфин просто перенес на более ранний срок часть расходов, запланированных на конец года - чтобы сгладить сезонную динамику. Судя по последним комментариям Минфина, в этом году декабрьские расходы бюджета составят 16% от суммы, запланированной на весь год, - против 18% в 2010-2012 годах. Из этого следует, что в 4к13 рост бюджетных расходов в годовом выражении составит всего 4.8%, что соответствует нулевому или отрицательному росту в реальном выражении. Таким образом процесс консолидации федерального бюджета продолжается, что способствует замедлению роста экономики.
Совокупный эффект от исполнения федерального бюджета с точки зрения ликвидности в ноябре оказался заметно негативным. В основном это связано с оттоком бюджетных средств с банковских депозитов и положительным месячным балансом внутренних заимствований, несмотря на больший объем бюджетных расходов.
Аналитики ВТБ Капитал - Владимир Колычев, Дарья Исакова
Послание Федеральному собранию: бизнес-климат, эффективность госсектора и деофшоризация экономики
Вчера президент России Владимир Путин выступил с ежегодным Посланием Федеральному собранию (вторым за время его третьего президентского срока). Стенограмма его выступления доступна на веб-сайте Кремля (на русском языке, на английском языке).
В своей речи президент затронул широкий спектр вопросов, включая социальные, политические, экономические и связанные с внешней политикой. Путин кратко остановился на судебной реформе и развитии политической системы, а также указал на необходимость безотлагательного повышения эффективности в госсекторе. С экономической точки зрения фокус был направлен на осуществление мер, необходимых для улучшения бизнес-климата. Было озвучено несколько инициатив в области налогообложения, в частности по предоставлению льготных ставок для проектов в Сибири и на Дальнем Востоке. Еще одной важной темой была деофшоризация экономики.
Аналитики ВТБ Капитал - Владимир Колычев, Дарья Исакова
Торговый баланс России: в октябре профицит сократился до 13.2 млрд долл.
По данным ЦБ РФ, в октябре положительное сальдо торгового баланса России резко сократилось, составив 13.2 млрд долл., что представляет минимальный уровень за период с августа 2012 года (в сентябре было 15.7 млрд долл.). Годовой рост экспорта и импорта стал отрицательным: минус 5.6% и минус 4.3% соответственно. Месячная динамика этих показателей, скорректированная на сезонные факторы, тоже не впечатляет: экспорт сократился на 5.5%, импорт - на 4.0%.
Как мы и предполагали, октябрьская статистика подтвердила неустойчивость тенденции к увеличению профицита внешнеторгового баланса, наблюдавшейся в августе-сентябре, - хотя столь значительного сокращения положительного сальдо мы не ожидали. Структура экспорта свидетельствует о том, что основное негативное воздействие на общую динамику оказало внезапное и резкое сокращение экспорта нефтепродуктов (минус 18% в годовом сопоставлении против роста в среднем на 6.5% в месяц за 9м13), а также сырой нефти (минус 4.4% против плюс 2.4% в сентябре). В то же время экспорт газа увеличился на 15% в годовом сопоставлении, что положительно отразилось на размере торгового профицита (хотя темпы роста экспорта газа немного понизились относительно сентября).
По данным Минэнерго, в ноябре ситуация с экспортом энергоносителей существенно не улучшилась: как и в октябре, экспорт газа продолжал расти, но темпы были недостаточно высокими, чтобы компенсировать сокращение нефтяного экспорта. В то же время предварительные данные об объеме импорта из стран дальнего зарубежья указывают на то, что процесс сокращения импорта в ноябре замедлился. В связи с этим полагаем, что в ноябре ситуация может оказаться примерно такой же, как и в отчетном периоде (или немного хуже).
По нашим расчетам, в следующем году торговой профицит будет постепенно сокращаться. Данное предположение основано на том, что в рамках базового сценария мы ожидаем снижения цены на нефть в 2014 году (ближе к 100 долл./барр.). Однако давление на экспорт со стороны нефтяных котировок будет в некоторой степени сдерживаться слабостью импорта, динамика которого будет отражать ухудшение конъюнктуры рынка труда, а также замедление роста потребительского кредитования и зарплат (особенно в госсекторе).
Аналитики ВТБ Капитал - Владимир Колычев, Дарья Исакова
Рубль: практически без изменений
Стоимость бивалютной корзины вчера практически не изменилась (38.35), тогда как относительно доллара рубль подешевел примерно на 0.1% (32.79). В течение дня рубль смотрелся неплохо, достигнув в моменте отметки 32.70, чему способствовали довольно активные продажи валюты экспортерами. Однако после выхода в США позитивных данных экономической статистики доллар укрепился к евро, что оказало давление и на рубль. Европейская и американская статистика носили совершенно противоположный характер. В еврозоне по итогам октября было зафиксировано неожиданное падение промпроизводства (на 1.1% по сравнению с предыдущим месяцем), свидетельствующее о неустойчивости восстановления европейской экономики. А учитывая сохраняющуюся опасность дефляции, это лишь добавляет аргументов в пользу принятия ЕЦБ очередных мер монетарного стимулирования. Американская статистика, между тем, рисует совсем другую картину. Оборот розничной торговли в США в ноябре по сравнению с предыдущим месяцем увеличился на 0.7%. Этому в значительной степени способствовал рост продаж автомобилей, но даже без учета автомобилей рост составил весьма неплохие 0.4%. Рубль вчера несколько проиграл валютам других развивающихся рынков, которые в среднем укрепились к доллару на 0.1-0.2%. Однако, учитывая, что в начале недели рубль, напротив, опережал большинство своих «коллег», вчерашнее движение выглядит как вполне логичная коррекция. Кроме того, рубль вчера смотрелся значительно лучше, чем норвежская крона и австралийский доллар, которые на фоне неблагоприятной динамики сырьевых рынков потеряли относительно доллара 1.0-1.2%.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Денежный рынок: то же, что и раньше
Однодневные рублевые ставки вчера остались на повышенных уровнях - ставка валютного свопа закрепилась на отметке 6.50-6.60%. Стоимость однодневного репо на Московской бирже также осталась на уровне 6.40%. Вчера в рамках операций валютного свопа Банки заняли у ЦБ РФ 121 млрд руб. - это на 131 млрд руб. меньше, чем в среду. Вчера Пенсионный фонд РФ разместил на депозитах в банках 158 млрд руб. на срок до 26 декабря по средней ставке 6.29%. Кроме того, вчера Казначейство провело аукцион по размещению временно свободных бюджетных средств на депозитах в банках на срок одна неделя - на сумму 110 млрд руб. Спрос составил 252 млрд руб., а средняя ставка - 5.85%. Таким образом сегодня объем депозитов Казначейства уменьшится на 53 млрд руб. Вчера в рамках однодневного репо банки привлекли 260 млрд руб. при спросе в 311.5 млрд руб. (средняя ставка была установлена на уровне 5.61%). Таким образом, объем задолженности банков перед ЦБ РФ по операциям репо снизился на 20 млрд руб. Ставки NDF на переднем отрезке кривой немного подросли - 3-месячная увеличилась на 4 бп до 6.49%, хотя кривая сохраняет инвертированный вид при 1-месячной ставке 6.58%. Кривые процентного и кросс-валютного свопов вчера практически не изменились.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
ОФЗ: фиксация прибыли
Вчера котировки ОФЗ понизились после увеличения доходностей UST (доходность 10-летних UST по итогам вчерашнего дня достигла уровня 2.90%). Вследствие этого участники рынка начали массово фиксировать прибыль. В результате цены долгосрочных бумаг опустились на 50 бп (доходность ОФЗ-26212 составила 8.03%, ОФЗ-26207 - 7.91%), среднесрочные подешевели на 20-30 бп, на ближнем отрезке кривой также ощущалось давление. Несмотря на то, что на дальнем отрезке кривой продажи были более активными, спред между 2- и 10-летними выпусками, по нашим оценкам, расширился всего на 2-3 бп, до 117 бп.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
