Вчера рубль обновил недавние минимумы, подешевев на 0.3% относительно бивалютной корзины (38.65) и на 0.1% относительно доллара (33.26). Вчерашняя динамика рубля была схожа с динамикой валют других развивающихся рынков, которые также ослабли к доллару в среднем на 0.1%. Однако если говорить об отдельных валютах, динамика их не была однородной. Так, мексиканское песо укрепилось к доллару примерно на 0.9%, индонезийская рупия ослабла на 1.0%, а бразильский реал и южноафриканский ранд подешевели на 0.6-0.7%. Макроэкономической статистики вчера было не много. Обратило на себя внимание снижение ВВП Бразилии по итогам 3к13 на 0.5%, которое еще раз подчеркнуло проблему роста некоторых развивающихся экономик. Рубль смотрелся заметно хуже других сырьевых валют, таких как норвежская крона, австралийский доллар и новозеландский доллар, которые укрепились к доллару США на 0.4-0.7%. Учитывая восстановление на рынках сырья (цена нефти Brent, в частности, вплотную подошла к 113 долл./барр.), в последнем нет ничего удивительного. А вот поведение рубля в этой ситуации действительно вызывает вопросы. Следует отметить, что спрос на доллар и бивалютную корзину в основном генерируют резиденты - например, вчерашний довольно значительный объем продаж валюты экспортерами прошел практически незамеченным. Как мы уже говорили, мы рекомендуем участникам рынка быть готовыми к открытию длинных позиций по рублю, но пока, похоже, стоит подождать более удачного момента для входа. Сильное сопротивление курс доллара к рублю может встретить у отметки 33.50, так что по мере приближения к этому уровню мы рекомендуем начинать аккумулировать длинные рублевые позиции. В четверг и пятницу возможно усиление рыночной волатильности в связи с заявлением ЕЦБ и публикацией данных по американскому рынку труда.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Денежный рынок: операции валютного свопа с ЦБ РФ по-прежнему пользуются спросом
Вчера ситуация на денежном рынке и уровень ликвидности в российской банковской системе существенно не изменились. К концу дня однодневная ставка валютного свопа достигла 6.48%, а стоимость однодневного репо на Московской бирже составила 6.41%. Таким образом краткосрочные ставки остаются повышенными, несмотря на определенную поддержку со стороны продолжающихся бюджетных расходов. В рамках операций валютного свопа с ЦБ РФ банки привлекли 58.4 млрд руб. Спрос на аукционе недельного репо составил всего 2.0 трлн руб. против предложения в размере 2.55 трлн руб. Все поданные заявки были удовлетворены по средней ставке 5.52%. Еще 320.6 млрд руб. банки привлекли на аукционе однодневного репо по средней ставке 5.57%. В целом это означает, что вследствие сокращения оборота недельного репо сегодня общий объем обязательств банков перед ЦБ по операциям репо может понизиться примерно на 230 млрд руб., если регулятор соответствующим образом не увеличит лимит на аукционе однодневного репо. Наш базовый сценарий на ближайшую перспективу предполагает, что краткосрочные ставки останутся повышенными до тех пор, пока во второй половине декабря в банковскую систему не поступят бюджетные средства. Что касается ставок, вчера месячная NDF повысилась на 5 бп до 6.61%, в то время как долгосрочные ставки в основном не изменились. Ставки кросс-валютного свопа также выросли на 4-6 бп, причем это повышение равномерно распределялось почти по всей длине кривой. В то же время на фоне повышения форвардных ставок выросли и ставки процентного свопа, поэтому в конечном итоге базис остался на прежнем уровне или даже немного расширился.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
ОФЗ: подготовка к аукционам
Вчера мы отмечали определенный спрос на дальнем конце кривой ОФЗ, в результате чего долгосрочные ОФЗ-26212 (YTM 8.15%) и ОФЗ-26207 (YTM 8.04%) подорожали примерно на 30 бп. В то же время ОФЗ-26214 (YTM 7.57%) оказались под давлением, потеряв в цене около 20 бп. Напомним, что сегодня Минфин предложит ОФЗ-26214 на сумму 10 млрд руб. по ставке 7.54-7.59%. Также на сегодняшнем аукционе будут размещаться ОФЗ-25082 (YTM 6.65%); объявленный вчера ориентир доходности по ним - 6.65-6.70%. При текущей конъюнктуре мы ожидаем высокий спрос на трехлетние бумаги; семилетние, по нашим оценкам, вызовут у инвесторов меньше интереса. Выпуски 6- и 7-летних ОФЗ, как и ОФЗ-26215 (YTM 7.93%), мы считаем самыми привлекательными на этой кривой - благодаря комбинации хороших уровней спредов к кросс-валютным свопам и благоприятных возможностей для реализации стратегии roll-down.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
ВВП России: Минэкономразвития понизило прогноз годового роста ВВП на 2013-2015 годы
Как сообщил вчера министр экономического развития Алексей Улюкаев, его ведомство подготовило новые прогнозы по основным макроэкономическим показателям России, которые лягут в основу долгосрочных бюджетных расчетов Минфина. Свою оценку ожидаемых темпов годового роста экономики в 2013-2015 годах Минэкономразвития понизило на 0.4-0.5 пп в год. В том числе прогноз роста ВВП по итогам 2013 года понижен до 1.4%, а прогноз на 2014 год - до 2.5% (против 1.4% и 2.2% соответственно по расчетам «ВТБ Капитал»). Следующий плановый пересмотр официальных прогнозов состоится в апреле.
Работа Минфина по созданию долгосрочного бюджетного плана (на период до 2030) зависит от используемых допущений в отношении кумулятивного роста, который может быть достигнут в прогнозный период. Изменения, малозаметные в пределах одного года, на отрезке в 15-20 лет могут стать причиной значительной накопленной разницы. При разнице в годовых темпах роста ВВП в 0.5 пп расхождения в итоговом увеличении ВВП через 15 лет составят ощутимые 7%. Это имеет большое значение с точки зрения объема расходов, допустимого в долгосрочной перспективе в рамках бюджетного правила. Стоит также отметить, что прогнозы правительства все больше сближаются с нашими оценками (хотя и остаются несколько более оптимистичными). Интересно будет посмотреть, как последние изменения повлияют на дискуссию по поводу дальнейшей бюджетной стратегии России
Аналитики ВТБ Капитал - Владимир Колычев, Дарья Исакова
