По итогам вчерашней сессии рубль укрепился относительно доллара на 0.5%, закрывшись на отметке 33.19. Стоимость бивалютной корзины в ходе торгов опускалась до 37.97 руб., однако закрытие произошло на отметке 38.05 (после объявления ЦБ РФ об уменьшении объема интервенций и снижения цен на нефть до 112.7 долл./барр.). Рубль восстанавливается медленнее других валют развивающихся рынков и на данный момент выглядит самой слабой валютой с точки зрения исторической волатильности. Впрочем, это полностью согласуется с нашими ожиданиями, так как в ходе недавнего ослабления валют развивающихся рынков рубль опережал их на 2.5-3.0%. В то же время повышение цен на нефть до 116 долл./барр. мало сказалось на рубле, в связи с чем мы полагаем, что и обратная реакция также будет слабой.
Вчера Банк России объявил о снижении объема внеплановых интервенций с 450 млн долл. до 400 млн долл. При этом регулятор подчеркнул, что решение не связано с планами Минфина по покупке валюты на открытом рынке. Чтобы понять, изменился ли объем ежедневных интервенций, необходимо несколько дней, в течение которых бивалютная корзина будет торговаться в соответствующих диапазонах. При прочих равных условиях, это означает, что коридор бивалютной корзины будет корректироваться чуть быстрее в ответ на волатильность валютного рынка (для его смещения корзина должна будет провести в зоне, где ежедневные интервенции составляют 200 млн долл., не девять торговых сессий, как раньше, а восемь), а объем ликвидности, стерилизуемой ЦБ на длительном временном отрезке, будет меньше. На наш взгляд, таким образом ЦБ стремится сделать эффект своих усилий по вливанию ликвидности более продолжительным, в связи с чем мы полагаем, что вчерашнее решение увеличивает вероятность проведения нового аукциона по предоставлению 12-месячных кредитов.
Рынок может воспринять это действие как несколько негативное для рубля, поскольку в последнее время российская валюта демонстрировала опережающую динамику по отношению к валютам развивающихся рынков, в том числе за счет интервенций Банка России. Однако мы считаем, что механизм интервенций ЦБ РФ был изменен незначительно и скорее виртуально, несмотря на то, что изменение объемов дневных интервенций были значительным. Более того, мы считаем, что это решение снимает риск расширения коридора в ближайшем будущем.
Таким образом, отсутствие рисков, связанных с ЦБ РФ, на данный момент способствует ослаблению рубля, что позитивно для российской валюты. Учитывая, что динамика валют развивающихся рынков и уменьшение объемов покупки ФРС активов почти полностью учтены в рыночных котировках, имеет смысл открывать короткие позиции по бивалютной корзине на отметке 38.05 с целевым уровнем 37.50.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Минфин разместит еврооблигации, но на уровне ликвидности это отразится только концу года
Вчера рыночный спрос на короткую ликвидность оставался достаточно высоким (объем операций валютного свопа составил 52 млрд руб., операций однодневного репо по фиксированной ставке - 25 млрд руб.), что, как мы полагаем, связано с окончанием периода регулирования обязательных резервов. Тем не менее спрос на ставки NDF/кросс-валютных и процентных свопов ослаб на фоне снижения доходностей UST, в результате чего рублевые ставки снизились на 6-8 и 2-4 бп на ближнем и дальнем отрезках соответственно. Минфин согласовал условия выпуска еврооблигаций и привлечет около 7 млрд долл. путем размещения бумаг, номинированных в долларах и евро. Мы расцениваем данную новость как нейтральную с точки зрения рубля, поскольку Минфин будет продавать валюту напрямую Банку России, а не на открытом рынке. В то же время эта новость может иметь позитивное значение с точки зрения ликвидности, но эффект от нее проявится лишь после реализации бюджетных расходов, запланированных на декабрь.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
