Рубль опередил валюты других развивающихся рынков
Вчера рубль укрепился на 0.45% по отношению к бивалютной корзине (до 38.13) и примерно на 0.60% - к доллару (до 33.32). Бивалютная корзина открылась на уровне предыдущего дня (38.27 руб.), однако очень скоро рубль начал укрепляться, что соответствовало динамике остальных валют развивающихся рынков. В среднем валюты развивающихся рынков укрепились по отношению к доллару на 0.3-0.4%; опережающую динамику в конце дня продемонстрировали южноафриканский ранд и индийская рупия. В условиях текущей распродажи в валютах рубль продолжает опережать валюты других развивающихся рынков в среднем на 2-3%. В течение дня укрепление валют развивающихся рынков носило более выраженный характер, но к концу сессии часть игроков предпочли зафиксировать прибыль в связи с ростом доходности UST (доходность 10-летних UST к вечеру по московскому времени повысилась с 2.86% до 2.89%). Как заявил вчера замминистра финансов Алексей Моисеев, до конца нынешнего года Минфин не станет беспокоить валютный рынок покупками. Учитывая невыразительное выполнение плана заимствований и слабую динамику ненефтегазовых доходов, эта новость не должна была никого удивить. Так, поступления налога на прибыль в 1п13 снизились на 23% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а поступления по НДС остались на уровне годичной давности, тогда как в бюджет заложено их 15%-е увеличение. Банк России продолжает проводить интервенции на валютном рынке, продавая по 400 млн долл. в день, когда стоимость бивалютной корзины находится в диапазоне 38.15-39.15, и 200 млн долл. - когда она ниже 38.15. Последние три сессии корзина держалась выше 38.15, однако смещать границы операционного коридора регулятор не стал. Последний раз они были сдвинуты 29 августа (на 5 коп.).
На наш взгляд, поведение регулятора в отношении операционного коридора бивалютной корзины говорит о том, что плановые интервенции в течение месяца распределяются неравномерно - больше в начале и меньше в конце.
Ставки денежного рынка выросли
Вчера рыночная ставка валютного свопа увеличилась на 9 бп до 6.00%. Ставка однодневного репо на Московской бирже также поднялась - на 11 бп до 6.11%. На аукционе однодневного репо ЦБ РФ предложил банкам 400 млрд руб., но банки заняли только 304.4 млрд руб. (на 115.9 млрд руб. больше, чем во вторник ) по средней ставке 5.54%. На фоне невысокого спроса на аукционе недельного репо во вторник задолженность банков по операциям репо перед ЦБ РФ снизилась вчера на 225 млрд руб.
Продолжающиеся интервенции ЦБ РФ по-прежнему оказывают давление на банковскую ликвидность: в августе этим способом было стерилизовано 195 млрд руб., в июле - 153 млрд руб. Кроме того, темпы расходования бюджета в сентябре пока не впечатляют, особенно учитывая масштабы снижения объемов репо Банком России. Отдельно отметим, что ставки кросс-валютных свопов повысились на 5-10 бп (практически параллельное смещение кривой вверх): в частности, ставка 5-летнего кросс-валютного свопа закрылась на отметке 6.60% (плюс 9 бп). Ставки процентных свопов также выросли на фоне небольшого увеличения наклона кривой. Так, годовая ставка процентного свопа почти не изменилась (на уровне 6.75%), в то время как 5-летняя подросла на 3 бп (до 7.20%). Такая динамика краткосрочных ставок процентных свопов связана с дальнейшим снижением 3-месячной ставки MosPrime (на 3 бп, до 6.79%), хотя ставки FRA вчера не отреагировали на это изменение. Повышению ставок кросс-валютных свопов, вероятнее всего, способствовал рост доходностей UST. Вместе с тем мы не исключаем, что некоторые инвесторы также закрывали короткие позиции по рублевым ставкам на фоне новостей о том, что годовые темпы роста ИПЦ в августе превысили ожидания и составили 6.5%. Из-за повышения ставок кросс-валютных свопов расширился базисный спред - в частности, 5-летний базисный спред закрылся на отметке минус 65 бп (плюс 1 бп), а 7-летний - на уровне минус 64 бп (плюс 6 бп). В целом повышение ставок кросс-валютных свопов должно способствовать более активному привлечению синтетического долларового фондирования российским корпоративным сектором, который, как мы думаем, сначала попытается использовать возможности на рынке еврооблигаций.
ОФЗ: почти без изменений
Во время вчерашних торгов цены на ОФЗ менялись незначительно. Долгосрочные бумаги закрылись почти без изменений; котировки среднесрочных бумаг понизились - в частности, ОФЗ-26210 (YTM 7.16%) подешевели примерно на 15-20 бп. Спрос на аукционе ОФЗ-25082 (YTM 6.51%) был невысоким - Минфину удалось разместить всего 45% от запланированного объема. Причины слабого спроса - вялые настроения на рынке и отсутствие премии к вторичному рынку. Агентство «Интерфакс» процитировало неназванный источник из Минфина, который сообщил, что министерство планирует сократить план заимствований. Поскольку это всего лишь техническое действие, удивить оно никого не должно. Чистый объем размещений ОФЗ за период с начала года, согласно нашим оценкам, составил только 61 млрд руб. (против плана Минфина в 450 млрд руб.). Учитывая низкую рыночную активность и принимая во внимание, что до конца года осталось четыре месяца, выполнение годового плана по заимствованиям может оказаться трудной задачей.
Аналитики ВТБ Капитал
Максим Коровин, Антон Никитин
