Макс
Банк России опубликовал проект «Основы направлений денежно-кредитной политики на 2027-2029 годы». В документе традиционно представлены четыре прогнозных сценария - базовый, дезинфляционный, проинфляционный и рисковый. В каждом из них инфляция приходит к целевым 4%, но за разное время и в разных условиях.
Рисковый сценарий базируется на таких вводных как мировой финансовый кризис и усиление санкционного давления, что приведёт к снижению российского ВВП и наращиванию бюджетных вливаний в экономику. В этих условиях инфляция в 2027 году может разогнаться до 11-13%, и ЦБ придётся развернуть ключевую ставку вверх - её среднее значение в 2027 году составит 19-21%, что подразумевает возможность пика и выше 21%.
В более позитивном проинфляционном сценарии мирового кризиса нет, но сохраняются негативные тенденции, в реальности действовавшие в экономике в последние годы: расширение санкций и протекционистских мер, нехватка инвестиций, рост бюджетного стимула и зарплат, как следствие - рост спроса и цен на отдельные группы товаров. В этих условиях общая инфляция всё же будет снижаться, но медленно - в 2027 году она составит 4,5-5,5%. Для этого придётся удерживать ключевую ставку примерно на нынешнем уровне: её среднее значение за 2027 год оценивается в 13-15%.
Базовый, то есть наиболее вероятный, по мнению ЦБ, прогноз предполагает постепенное затухание негативных тенденций. Инфляция по итогам 2026 года составит 6-7% (с начала года по данный момент уже накопилось 4,7%), но основные проинфляционные факторы уже отработали, и в 2027 году показатель вернётся к целевым 4%. При этом средняя ключевая ставка в 2027 году составит 10,5-12,5%.
Наконец, дезинфляционный сценарий выглядит совсем радужно: в России возрастут эффективность распределения ресурсов и производительность труда, а как следствие - инвестиционная активность, спрос продолжит расти, но будет покрываться предложением, что замедлит рост цен. В этом сценарии в 2027 году инфляция уйдёт ниже таргета, составив 3-4%, но потом возвратится к 4%, поскольку слишком низкая инфляция - тоже плохо. Средняя ключевая ставка в 2027 году будет равна 9-11%.
Характерно, что все сценарии, кроме дезинфляционного, предполагают весьма медленное снижение ключевой ставки. Её нейтральное значение (такое, какое ЦБ видит в идеале) - 7,5-8,5% - даже в базовом сценарии устанавливается лишь в 2029 году.
