Экспертное мнение аналитиков ВТБ Капитал от 27 января

27.01.14∕15:11

Экспертное мнение аналитиков ВТБ Капитал от 27 января
Неприятие рисков сохраняется

В мире. В конце прошлой недели глобальные фондовые рынки оказались под давлением ввиду целого комплекса факторов: опасения по поводу кредитного бума в Китае усилили неприятие рисков; разочаровывала финансовая отчетность американских компаний; дешевели валюты развивающихся рынков. По итогам недели индекс S&P500 опустился на 2.6%. Индекс VIX, «индикатор страха» на Уолл-стрит, подскочил до самого высокого с середины октября уровня. Индекс DAX (Германия) снизился на 3.6%, а индекс CAC-40 (Франция) упал на 3.8%. В настоящий момент индекс развивающихся рынков акций MSCI EM на 5.3% ниже, чем в начале года, тогда как индекс Shanghai Composite, напротив, вырос на 2.47%. На валютном рынке четко прослеживалось неприятие к рискам - за последнюю неделю японская валюта подешевела (доллар подорожал на 2 иены), до рекордных минимумов опустились аргентинское песо и турецкая лира. Цена золота преодолела двухмесячный максимум, достигнув 1 272 долл./унц. Доходность 10-летних UST за неделю опустилась на 10 бп - до 2.73%. Цена на американский природный газ впервые с 2010 превысила 5 долл./млн бте.

Индекс S&P500 понизился примерно на 3% относительно недавно достигнутого максимума. Вообще, после минимального уровня, которого фондовый рынок США достиг в 2009 году, его эпизодическая коррекция ограничивалась диапазоном 5-10%. В прошлом году американский рынок откатился назад на 7.5%. Таким образом, можно предположить, что на этой неделе коррекция как на развивающихся, так и на развитых рынках продолжится. Тенденция к уходу от риска на рынке акций благоприятно отражается на состоянии рынка долга, и особенно - уровне спроса на казначейские обязательства США. В сентябре прошлого года на фоне опасений, связанных со сворачиванием программы количественного смягчения ФРС, доходность 10-летних UST достигла минимального значения в 2.45%, и этот уровень, как мы считаем, может стать отправным значением для снижения доходности в краткосрочной перспективе. В начале февраля будет опубликована очередная статистика по американскому рынку труда, которая будет иметь принципиальное значение с точки зрения монетарной политики ФРС: восстановление количества рабочих мест, связанное с необычно холодной погодой, а также вклад сокращения доли работающего населения в снижение уровня безработицы могут поставить под серьезное сомнение стратегию ФРС, которая базирует свою политику на форвардных экономических индикаторах.

Россия (индекс РТС - минус 1.3% / минус 2.3% за неделю на отметке 1 364, рубль - минус 0.9% / минус 2.6% за неделю на отметке 34.46). Российский фондовый рынок на прошедшей неделе понес самые серьезные убытки среди основных рынков CEEMEA - неприятие рисков взяло свое. Не помог даже рост цен на нефть (по итогам недели Brent - плюс 2.2%, до 109 долл./барр.).

Аналитики ВТБ Капитал - Алексей Заботкин, Нил Маккиннон, Ольга Даниленко, Акин Тузун, Дигвиджей Сингх, Сергей Галкин, Илья Питерский

Макроэкономика России: события предстоящей недели

В начале недели Росстат опубликует пакет экономической статистики за последний месяц 2013 года, в том числе данные по внутреннему спросу. В среду выйдет индекс ИПЦ за очередную неделю, а в конце недели - данные по темпам роста ВВП за весь 2013 год и первая оценка по производству и использованию.

После публикации весьма оптимистических данных по объему промышленного производства и безработице за декабрь (отчасти благодаря теплой погоде и дополнительному рабочему дню) Росстат едва ли порадует рынок хорошей статистикой на этой неделе. Хотя ряд предварительных индикаторов - в частности, возобновление роста продаж автомобилей (в годовом сопоставлении) и ускорение роста импорта из дальнего зарубежья - указывал на некоторое улучшение внутреннего спроса, мы по-прежнему воздерживаемся от вывода о начале восстановления инвестиционного и потребительского спроса, поскольку кредитование продолжило замедляться, рынок труда - охлаждаться, а ожидания в деловых кругах и домохозяйств снизились до многолетних минимумов.

Данные по ВВП, полагаем, покажут рост по итогам года на 1.4%, что подразумевает оптическое восстановление в 4к13 на фоне выраженного благоприятного эффекта базы сравнения в сельскохозяйственном секторе и существенного увеличения экспорта газа. Консенсус-прогноз по данным Bloomberg в отношении роста ВВП России в 2013, напомним, составляет 1.5%.

Аналитики ВТБ Капитал - Владимир Колычев, Дарья Исакова

Рубль: падение продолжается

В пятницу бегство из рубля продолжилось: за день он потерял примерно 1.3% как относительно бивалютной корзины (40.27), так и относительно доллара (34.55). Продажи начались с самого утра, и отметки 34.52 к доллару рубль достиг уже к середине сессии; одновременно стоимость корзины поднялась до 40.30. На этих уровнях многие инвесторы начали фиксировать прибыль по коротким рублевым позициям (все длинные позиции по рублю, похоже, были ликвидированы задолго до этого). Благодаря этому курс доллара опустился до 34.30, однако там он находился недолго, и к концу торгов рубль вновь ослаб. Из всех других валют развивающихся рынков столь же неутешительную динамику показала лишь турецкая лира, а остальные валюты развивающихся рынков в пятницу потеряли относительно доллара в среднем 0.5-0.7%. По нашим оценкам, с начала года рубль отстает от среднего индекса валют развивающихся рынков примерно на 2.5%. Между тем динамика рубля больше соответствовала динамике других сырьевых валют, таких как норвежская крона, австралийский и новозеландский доллары, которые в пятницу ослабли почти на 1.0% к доллару. В целом валюты развивающихся рынков на прошлой неделе оказались под давлением на фоне общего снижения аппетита к риску (в частности, индекс S&P500 по итогам недели опустился на 1.8%). Неприятие рисков было спровоцировано опасениями в отношении перегрева кредитного рынка Китая, давлением на валюты развивающихся рынков и разочаровывающей финансовой отчетностью некоторых американских компаний. Тем не менее, продолжающийся переток глобальных финансовых потоков (т.е. отток средств с развивающихся рынков) стал основным катализатором динамики валют развивающихся рынков. Что касается перспектив рубля в ближайшее время, мы отмечаем, что в конце прошлой недели экспортеры не очень активно продавали валюту, и полагаем, что на этой неделе на фоне налоговых платежей продажи могут вырасти, что может оказать тактическую поддержку российской валюте.

Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин

Ставки остаются под контролем

В пятницу ситуация с банковской ликвидностью практически не изменилась, хотя ЦБ РФ несколько понизил лимит по операциям однодневного репо. В итоге на аукционе однодневного репо регулятор предоставил банкам 30 млрд руб. по средней ставке 6.36% (спрос составил 128.4 млрд руб.). Одновременно банки привлекли 24 млрд руб. в рамках репо по фиксированной ставке 6.50%, не прибегнув к операциям валютного свопа. Последнее, на наш взгляд, свидетельствует о том, что ситуация на межбанковском рынке близка к равновесию. Между тем в пятницу банки получили от Казначейства 70 млрд руб., что безусловно способствовало улучшению баланса ликвидности. В свете этого средняя ставка по однодневным валютным свопам в пятницу оставалась около 6.30%, но к концу дня опустилась до 5.79%. На этой неделе заканчивается период уплаты налогов, поэтому давление на ликвидность будет усиливаться. Помимо этого Казначейство на этой неделе не увеличивает объем депозитов в банках (на нетто-основе), предлагая к размещению лишь 115 млрд руб. на двух аукционах. Даже если это предложение будет использовано в полном объеме, сумма задолженности по депозитам к концу недели снизится на 30 млрд руб. Исходя из этого, ЦБ РФ, как мы полагаем, увеличит предложение ликвидности в рамках аукционов однодневного репо, чтобы предотвратить резкое повышение ставок на денежном рынке. В данный момент сумма задолженности по операциям репо с ЦБ РФ составляет 2.6 трлн руб., что не является рекордным уровнем для банков. Что касается ставок, по итогам пятницы ставки NDF почти не изменились, хотя ставки по долгосрочным кросс-валютным свопам повысились на 10-15 бп. Таким образом ставка 5-летнего кросс-валютного свопа поднялась до 6.70 %, максимума с октября 2012. Кривая доходности процентных свопов также ощутила повышательное давление на фоне увеличения форвардных ставок - в частности, ставка 3x6 повысилась на 5 бп, до 6.93%, в то время как ставка 6х9 закрылась на уровне 6.85% (плюс 7 бп). Как следствие, по итогам дня базовые ставки остались практически на прежних уровнях.

Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин

Локальный суверенный долг: наклон кривой продолжает расти

В конце минувшего года мы предположили, что в 2014 году увеличение наклона кривой ОФЗ продолжится, а доходность 15-летних облигаций останется повышенной - на уровне 8.35%. В прошлую пятницу выпуск ОФЗ-26212 закрылся с доходностью 8.33%, подешевев за день почти на 1.00 пп; при этом наклон кривой продолжал расти, спред между ОФЗ сроками обращения 2 года и 10 лет расширился на 7 бп - до 137 бп. В свою очередь, наиболее длинные бумаги отставали от среднесрочных: спред выпусков сроками обращения 7 и 10 лет увеличился до 30 бп. В целом по итогам пятницы котировки среднесрочных ОФЗ понизились на 50-70 бп, в том числе выпуск ОФЗ-26214 закрылся с доходностью 7.75%. Очевидно, что одним из ключевых факторов, оказавших давление на рынок ОФЗ, стало ослабление рубля. Мы по-прежнему считаем привлекательными среднесрочные облигации (сроком обращения 5-7 лет), однако теперь и дальний отрезок кривой начинает выглядеть интересно.

Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин

Просмотров: 1898
Подписка на новости
E-Mail: 

Рейтинг банков
"Активность пресс-службы банков"

Банк Рейтинг
1 (+2) Абсолют Банк 1000
2 (-1) ВТБ 914
3 (-1) Россельхозбанк 702
4 (+2) Банк «Открытие» 492
5 (+2) Райффайзенбанк 402
6 (-1) ПСБ банк 364
7 (+3) Альфа-Банк 308
8 (+1) Сбербанк (Уральский банк) 248
9 (-1) Банк УРАЛСИБ 170
10 (+2) Азиатско-Тихоокеанский Банк 167
11 (+3) Банк «НЕЙВА» 120
12 (+3) Примсоцбанк 117
13 (-9) СКБ-банк 109
14 (+2) Экспобанк 94
15 (-4) РОСБАНК 82
16 (+4) Кольцо Урала 78
17 (-4) Уральский банк реконструкции и развития 77
18 ЧЕЛИНДБАНК 73
19 Банк СОЮЗ 63
20 (+4) Банк «АГРОПРОМКРЕДИТ» 54
на 03.04.2020
Нашли ошибку? Выделите текст и нажмите Ctrl+Enter
Для повышения удобства работы с сайтом ИА "БанкиИформСервис" использует файлы cookies. В cookies содержатся данные о прошлых посещениях сайта. Если вы не хотите, чтобы эти данные использовались, отключите cookies в настройках браузера.

   Подробнее