В ближайшую среду Росстат опубликует данные о размере ИПЦ за очередную неделю (с 17 по 23 сентября), а в конце недели (вероятно, так как даты публикации 27-30 сентября) - окончательную оценку платежного баланса России за 2к13.
Мы ожидаем, что очередная инфляционная статистика будет отражать дальнейшее замедление годового роста ИПЦ, вызванное благоприятным эффектом базы сопоставления в части динамики цен на продовольственные товары, а также в результате замедления роста цен на молоко, яйца и бензин (эти категории служат ключевыми факторами недельной инфляции в сентябре). По нашим оценкам, в целом за сентябрь годовой рост общего ИПЦ замедлится до 6.1%, приблизившись к верхней границе целевого диапазона, обозначенного Банком России на 2013. Порог в 6.0% будет преодолен, по-видимому, в первую или вторую неделю октября, поскольку к тому времени эффект от хорошего урожая, как мы ожидаем, проявится в динамике цен на такие продукты, как яйца и молоко.
Аналитики ВТБ Капитал - Владимир Колычев, Дарья Исакова
Облигации России и СНГ: один шаг вперед, два шага назад
Динамика облигаций развивающихся рынков в последние несколько сессий была крайне нестабильной - один шаг вперед, два шага назад. После объявления решения ФРС о переносе первого сокращения программы количественного смягчения долговые рынки развивающихся стран заметно подросли. Облигации продавались очень хорошо, в результате чего многие инвесторы оказались в ситуации дефицита предложения. Вместе с тем другая часть участников рынка охотно продавала на подъеме, при том что рынок казначейских облигаций США оставался стабильным. По-видимому, отсутствие взаимопонимания между ФРС и участниками рынка увеличивает рыночную волатильность. Среди российских долговых бумаг отметим снижение на 0.75-1.00 пп доходности более долгосрочных выпусков высокого класса. В частности, бумаги всех эмитентов с высоким кредитным рейтингом были под давлением; более устойчивыми оказались облигации банковского сектора.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
Рублевые ставки: сохраняется тренд к повышению
Ситуация с банковской ликвидностью в пятницу осталась сложной. Как следствие, Банк России попытался осуществить вливание дополнительной ликвидности путем проведения аукциона однодневного репо на сумму 320 млрд руб., но банки привлеки лишь 273.9 млрд руб. по средней ставке 5.56%. Это приблизительно на 73.9 млрд руб. больше, чем в четверг, но тем не менее ряду банков пришлось воспользоваться окном возможности по валютному свопу с Банком России, хотя объем привлечения в рамках этого инструмента был незначительным - около 1.0 млрд руб. Вместе с тем ставка валютного свопа в пятницу поднялась на 16 бп, до 6.49%, в то время как стоимость однодневного репо подросла, на 3 бп, до 6.22%. Ситуация на текущей неделе будет по-прежнему непростой, поскольку корпоративному сектору предстоит уплата НДПИ и акцизов, а так как средняя цена Urals в августе повысилась, сумма НДПИ может быть одной из самых значительных в этом году. Связанный с налоговыми платежами поток продаж твердой валюты может оказать рублю некоторую поддержку, однако многие компании могли уже привлечь необходимые суммы (когда курс рубля к доллару находился вблизи уровня 32.0). Отметим, что среднесрочные ставки CCS поднялись на 2-3 бп: трехлетняя закрылась на отметке 6.25%, а пятилетняя - на 6.44%. Ставки в США были стабильными и даже чуть понизились, поэтому повышение стоимости однодневных валютных свопов также подтолкнуло кривую CCS к некоторому увеличению наклона. Ставки процентных свопов в пятницу в целом не изменились, трехмесячная MosPrime также осталась на прежнем уровне (3.76%). Между тем ставка 6x9 FRA поднялась на 15 бп, до 6.30%, хотя совсем недавно (то есть до заседания совета директоров Банка России) она равнялась приблизительно 6.45%. Таким образом участники рынка учитывают в цене ожидаемый позитивный результат следующего аукциона в соответствии с Положением 312-П (запланирован на 14 октября). Мы ожидаем, что на конец года трехмесячная ставка MosPrime составит около 6.25%.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
ОФЗ под давлением
Рынок ОФЗ в пятницу закрылся снижением котировок на фоне небольшого объема торгов. Выпуск ОФЗ-26207 (YTM 7.54%) потерял в цене около 50 бп, ОФЗ-26209 (YTM 7.15%) - 40 бп, среднесрочные инструменты - около 30 бп. В целом по итогам дня спреды ОФЗ расширились на 6-8 бп. В данный момент более длинные ОФЗ торгуются с почти рекордно узкими спредами к кривой кросс-валютных свопов - в частности, z-спред ОФЗ-26211 составляет всего около 23 бп, тогда как среднее значение спредов ОФЗ за последние 52 недели - около 60 бп. На наш взгляд, учитывая наблюдаемый рост ставок кросс-валютных свопов, это довольно негативный сигнал для рынка ОФЗ. Между тем 30 сентября Минфин опубликует план заимствований на 4к13. На наш взгляд, правительству имело бы смысл сдвинуться влево по кривой и увеличить предложение выпусков со сроком обращения 3-5 лет. В этом случае Минфин будет больше полагаться на внутренний спрос и меньше зависеть от аппетита к риску на мировых рынках. В сентябре наклон кривой ОФЗ уменьшился, так как наиболее долгосрочные выпуски с начала месяца прибавили в цене около 3.00 пп, в то время как средне- и краткосрочные остались на прежнем уровне на фоне решения Банка России не снижать ставку репо. Вместе с тем спред в 150 бп между ОФЗ-26212 и ОФЗ-25079 представляется нам слишком большим, однако если Минфин решит придерживаться тактики увеличения дюрации заимствований, он может увеличиться еще больше.
Последнее, естественно, было бы негативно для выпусков на дальнем конце кривой.
Аналитики ВТБ Капитал - Максим Коровин, Антон Никитин
